大唐发电(601991/00991.HK)年报点评:2017业绩符合预期 成本管控效果显现

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘俊 日期:2018-04-02

2017 年业绩符合预期

    大唐发电公布 2017 年业绩:营业收入646 亿人民币,同比增长9.3%;归属母公司净利润17.1 亿人民币,去年同期亏损26 亿,实现扭亏为盈,符合公司此前给出的业绩指引(12.8-17.5 亿人民币)。对应每股盈利0.13 元。

    发展趋势

    火电发电量及利用小时恢复明显,单位发电燃煤成本同比增长30%。 火电利用小时由4172 小时上升12%至4655 小时,其中煤机达到4816 小时,带动火电发电量增长15%。同时风电利用小时保持快速增长,同比增加197 小时至2269 小时。受市场煤价上涨影响,电力板块燃料成本上涨65%,折算单位发电燃料成本上涨30%,与同业火电企业上涨幅度接近。

    三费占比得到有效控制,吸收合并子公司进一步提高管理效率。

    销售、管理费用占营收比例分别下降0.2 个百分点和4 个百分点,贡献利润增量17.9 亿,显示出运营成本控制的成效。公司同日宣布以吸收合并方式重组广东和青海的新能源子公司,此举将进一步减少管理层级,提效降费。

    公司扭亏为盈,恢复派息每股0.09 元人民币,派息率97%。在2016年因亏损中断派息后,公司2017 年实现扭亏为盈,恢复派息0.09元,对应股息率2.4%。

    盈利预测

    我们暂时维持2018/19 盈利预测0.29 元/0.31 元不变,待公司给出更多细节指引后再行调整。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年12.9/12 倍P/E。维持A 股中性评级和目标价人民币4.53 元,维持H 股推荐评级和目标价港币3.45 元,对比当前股价分别有22%和47%的上升空间。

    风险

    电力需求不及预期;煤价超预期。