交通银行(601328)年报点评:交通银行17年报拆解非息表现靓丽 稳健增长

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋 日期:2018-04-02

投资要点

    年报亮点:1、净手续费增速亮眼(同比+10%),银行卡和理财是主要增长点;2、息差环比回升1bp。年报不足:拨备前利润增速较弱,为(-1.4%)。

    全年概览:营收增速回升。1Q17、1H17、1-3Q17、2017 年营收、拨备前利润、归母净利润分别同比增长-5.1%/-3%/-2.6%/-1.4%、0.8%/-2.2%/-1.3%/-1.4%、1.4%/3.5%/3.5%/4.5%。

    业绩增长拆分:息差负向贡献减弱,非息正向贡献增强。1、正向贡献因子:规模、非息、成本、税收。其中规模绝对贡献程度最大,非息和税收的边际贡献程度进一步增强。2、负向贡献因子:息差、拨备。息差负向贡献力度减弱2.13 个百分点,环比上升;拨备加大计提力度,负向贡献程度增强1.05 个百分点至-1.93%……

    投资建议:公司17E、18E PB 为0.76X、0.7X(国有行平均0.95 X、0.85X);PE 为6.88X、6.51X(国有行平均7.29X、6.88X)。交行年报显示其盈利稳定,估值折价明显,未来能带来稳健收益。

    风险提示:经济下滑超预期。