新天科技(300259)年报点评:燃气表驱动业绩高增长 看好智慧水务&农业带来成长新空间

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳/鲁佩/赵志铭 日期:2018-04-02

事 项:

    公司发布2017 年公司年报,报告期内公司营业收入7.45 亿元,同比增长47.23%;实现归母净利润1.61 亿元,同比增长52.86%;公司向全体股东每10 股派发现金红利1 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增12股。

    主要观点

    1.燃气表业务高增长、万特&肯特并表致公司业绩大幅增长

    报告期内公司营业收入7.45 亿元,同比增长47.23%;实现归母净利润1.61亿元,同比增长52.86%,符合预期。公司业绩的增长主要来自两个方面,一是燃气表业务的高增长,受益煤改气工程及大客户市场的有效开拓,公司燃气表业务同比实现94%的高增长。二是万特电气、上海肯特的并表显著增厚了公司业绩。万特电气17 年全年并入合并报表,贡献利润1345 万。上海肯特6月起并入合并报表,贡献利润1344 万。

    报告期内公司智能水表业务布局持续完善,继续推进大客户战略,集中优势资源聚焦大客户,新增水务公司客户近200 家,实现11%的营收增长。其他业务中,电工技能仿真培训装置实现收入0.63 亿,同比增长45.86%;热量表及系统实现收入0.48 亿,同比下滑33.23%;智能电表及系统实现收入0.14 亿,同比下滑42.50%,合计业绩基本持平。

    2.费用率水平明显增长,总体毛利率水平提升

    报告期内公司总体费用率水平为26.3%,同比增长3.9%个百分点,其中销售费用率13.2%,增长1.9 个百分点,管理费用率14.0%,增长1.2 个百分点,财务费用率-0.9%,增长0.7 个百分点,主要是收入增长及合并范围扩大所致。

    2017 年公司整体毛利率水平为49.29%,同比增长5.6 个百分点。其中智能水表业务上升1.98 个百分点,智能燃气表业务下滑3.87 个百分点。

    3.智慧农业节水、智慧水务市场拓展成效显著,期望成为新的业绩增长点

    公司是智能水表业务的龙头企业之一,凭借多年在水务领域技术积淀与客户资源积累,通过定增切入智慧水务、智慧农业,收购上海肯特缩短产品研发周期,加快市场拓展,使得智慧水务项目尽快落地。目前智慧水务与智慧农业市场是一片蓝海,市场规模在千亿级别以上,公司依靠在行业中市场占有率和完善的市场布局,各地众多智慧水务以及智慧农业项目已经实施并推广,有望成为公司新的业绩增长点。

    4.业绩预测:

    根据公司年报,我们预计公司2018-2019 年实现归母净利润2.22 亿元、2.91亿元,对应EPS 为0.40、0.52 元,对应PE 为26、20 倍,维持“推荐”评级。

    5.风险提示:

    市场拓展不及预期,下游需求不及预期。