新筑股份(002480)年报点评：转型轨交初步告捷 期待未来项目持续落地带来业绩高增速

事件：公司近日发布2017年年报，实现营业收入16.60 亿元，同比增长9.26%，归母净利润0.12 亿元，同比下降33.40%，EPS 为0.019 元，同比下降33.45%，ROE 0.54%。

    轨交板块业务腾飞在即，前期技术储备优势逐渐体现，业绩释放指日可待。2017 年公司积极开拓轨交业务，利用前期技术储备优势，先后拿下成都 “IT 大道”等多条地铁、现代有轨项目，并在攀枝花落地悬挂式有轨项目，为公司首单悬挂式项目。未来公司将继续依托四川省内优势，持续向云贵等省拓展轨交业务，未来三年将是公司轨交业务持续高增长的重要窗口期。此外公司引进了德国高端中低速磁悬浮系统，经过前期6 年

    轨道系统持续发力，未来空间广阔。2012 年初，公司已开始研发，至今公司已掌握包括设计、制造、施工、维护等全套技术，申请了近50 项国家专利；先后通过了四川省科技厅、四川省经信委技术评审和技术鉴定；并在2016 年初率先取得了城轨交通URCC 认证，为嵌入式连续支撑无砟轨道系统集成制造及产业化提供了技术资质和有力保障。该系统具有抑制钢轨波磨，寿命长，运营维护成本低，减振降噪性能显著，现场施工快速等优势，目前在新津R1 线、云南红河州有轨电车项目、广州地铁等项目有较好了运用，得到了业主的认可。

    布局超级电容，锁定未来发展大趋势。公司超级电容系统业务由控股子公司奥威科技承担。奥威科技作为国内超级电容细分行业龙头，产品几乎涵盖了目前世界上所有超级电容器类型，同时也承担国家、行业超级电容技术的研发、开发工作。产品主要运用于海外公交车，隧道机车，有轨电车。报告期内，奥威科技超级电容产品取得了国内首张ECE R100 证书和ECE R10 证书，该认证证书属于全球同行业内的稀缺资源。

    盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划，我们预计公司2018 年-2020 年营业收入分别为27.28 亿元、38.51 亿元、50.40亿元，归母净利润分别为1.39 亿元、1.92 亿元、2.52 亿元，对应PE 分别为35X、25X、19X，首次覆盖给予“维持”评级，目标价8.5元。

    风险提示：宏观经济下行；轨交业务推进不达预期；系统性风险等。