铁汉生态(300197):乡村振兴再签新单 融资加快助推业绩提速可期

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/徐慧强/陈笑 日期:2018-03-30

本报告导读:

    公司先后签订多个潜在规模或达数千亿元的乡村振兴/精准扶贫类项目,进一步拓展空间广阔。2018 年来公司新签订单迅猛叠加PPP 清库后融资改善,业绩提速可期。

    事件:

    公司公告预中标梅州市蕉岭县19 个省定贫困村创建社会主义新农村示范村建设项目EPC 总承包(第三片区)项目,总投资约1.41 亿元。

    评论:

    维持增持。公司布局生态治理/乡村振兴等成长空间广阔,低估值/业绩优投资价值凸显,维持预测2017/18 年EPS为0.50/0.74 元,增速47/47%。

    维持目标价16.00 元,50%空间,对应2017/18 年31/22 倍PE,增持。

    中央力推精准扶贫/乡村振兴,公司积极布局并签订多个相关项目抢占数千亿规模潜力市场。1)中央经济工作会议强调精准扶贫攻坚战,2018年中央一号文件提出“乡村振兴,生态宜居是关键”,未来潜在投资规模或达数千亿元;2)2017 年来公司先后签订5 个乡村振兴/精准扶贫类项目/总投资约48 亿元,分布于广东/新疆/贵州等地,主要包括农村污水处理/乡村基础设施/乡村旅游景观建设等内容,未来扩张空间广阔。

    2018 年来公司PPP 项目订单爆发且合规优势明显,强化高管落实融资责任利于清库结束后加快融资进度并助推业绩提速。1)银行信贷资金到位程度是影响PPP 项目推进节奏以及结转收入的核心因素,落实融资比例越高则业绩确定性越强;2)公司独立中标8 个第四批PPP 示范项目居民营企业第一彰显合规优势,PPP 清库结束后更易优先获得银行信贷资源支持;3)公司建立专业融资团队并积极强化高管融资责任考核,融资或将提速;4)2017 年新签订单315 亿元/增速206%、2018年来中标订单约132 亿元,通过高新技术企业认证享受15%优惠税率;5) 2017 年底公司机构仓位仅4.7%/创近5 年来新低,大股东完成增持1.85 亿元(均价11.84 元/股)彰显信心;6)二期员工持股成本12.19 元/股(总规模7.78 亿),股权激励行权价格12.9 元/股,安全边际高。

    中美贸易摩擦提升国内投资预期,叠加PPP 清库结束、雄安新区稳步推进等多重催化,公司作为园林PPP 龙头提升动力充足。1)中美贸易摩擦使得贸易出口不确定性增加,提升国内投资预期以及PPP 逻辑偏好;2)3 月31 日清库结束将消除政策预期分歧,利好公司估值抬升;3)公司全资子公司星河园林在华北拥有丰富的苗木资源,受益雄安。

    风险提示:PPP 政策继续趋严、利率持续上行等。