仙坛股份(002746)点评:一季报预增79.21%-126.37% 超市场预期

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王莺 日期:2018-03-30

事 项:

    仙坛股份发布2018 年第一季度业绩预告:2018Q1 公司预计实现归母净利润2,850 万元-3,600 万元,较2017Q1 增长79.21%-126.37%,公司业绩超市场预期。

    主要观点

    1.2018Q1 归母净利润同比增长79.21%-126.37%,超市场预期

    公司发布2018 年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润2,850 万元-3,600万元,同比增长79.21%-126.37%,2018Q1 业绩大增主要系鸡肉产品价格回升所致,公司鸡肉销售均价由2017Q1 的9280 元/吨大幅攀升至2018Q1 的9700-9800 元/吨,涨幅约5%。

    2.产能下降不可逆转,祖代存栏、父母代销量均处历史低位

    2013 年引种高峰经历2014-2017 年四年消化,产能已不可逆转地下降,祖代存栏、父母代鸡苗销量均处于历史低位。2018 年第11 周(3 月12 日--18 日)在产祖代种鸡存栏量77.06 万套,处于2009 年以来同期底部区域;后备祖代种鸡存栏量同比下滑33.4%,处于2013 年以来同期底部区域;在产父母代种鸡存栏量1376.48 万套,同比下滑10.4%;后备父母代种鸡存栏量852.92 万套,同比下滑14.7%,低于2016 同期水平;2018 年以来父母代鸡苗销量持续处于2009 年以来同期最低水平。

    3.种鸡换羽日趋困难,美国复关无望+新西兰供种相当紧张

    (1)由于种公鸡短缺,祖代和父母代强制换羽均日趋困难,据中国畜牧业协会《2018 年2 月白羽肉种鸡生产监测分析报告》披露,今年1-2 月我国祖代强制换羽仅为1 万套、0 万套;(2)受强制换羽影响,目前父母代鸡苗产蛋率、存活率、饲养难度、受精率等各项指标均明显弱于2017 年;(3)由于供给短缺,父母代肉种鸡苗报价已攀升至45 元/套,且出现厂商延迟2 月发货或削减供应合同量;(4)2018 年美国复关无望,且新西兰供种已相当紧张。

    4.投资建议:

    我们判断肉鸡产业链大周期将至,公司有望充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2017-2018 年公司屠宰肉鸡量分别为1.11 亿羽、1.2 亿羽毛,实现销售收入分别为21.52 亿元、24.73 亿元,同比分别增长2.7%、14.9%,实现归母净利润分别为1.0 亿元、2.41 亿元,同比分别增长-59.4%、141.6%。根据公司历史数据,当景气上行时,公司估值会超过25 倍,给予公司2018 年20 倍PE,对应目标价26.6 元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    5.风险提示:

    禽流感;价格上涨不及预期。