润和软件(300339):业绩稳扎稳打 业务厚积薄发

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘泽晶/刘玉萍/宋兴未 日期:2018-03-29

公司金融信息化业务显现出的强协同性及交付专业化提升将逐步消除市场对于公司商誉的隐忧。中小银行的互联网IT 轻量化升级需求以及多行业物联网应用深化需求都为公司提供了良好的业务成长机会,继续强烈推荐。

    事件:公司2017 年实现营收16.12 亿元,同比增长22.59%;实现归母净利润2.49 亿元,同比下降17.84%;扣非净利润2.23 亿元,同比增长29.68%。同时披露2018 年一季度业绩预告, 预计18Q1 将实现扣非净利润4094.54-4776.97 万元,同比增长20-40%,继续保持稳健增长。

    中小银行互联网化IT 需求旺盛,金融信息化持续稳增长。公司利润贡献主体联创智融及捷科智诚的业务成长性一直是市场对润和的主要关注点。17 年联创实现净利润1.93 亿元,业绩承诺完成率102.84%;捷科在业绩承诺期后的第一年净利润依旧稳增长实现0.76 亿元。联创和捷科的成长性主要来自当前众多城商行、农商行在利率市场化及移动互联网冲击下的IT 轻量化升级需求,联创主导的新一代分布式核心为中小银行提供“快前台、强中台、稳后台”的一站式解决方案,且与蚂蚁金融云合作深化金融科技应用,已体现出较强的市场竞争力并在多家金融客户实施。公司稳步推进交付专业化,毛利率略有提升,未来新一代分布式核心架构规模化交付后将持续提升公司业务效益。

    费用管控良好,终端及能源信息化业务亦快速增长。公司优秀的费用管控使得扣非净利润继续保持比收入更快的增速,人员成本一直是软件外包服务行业净利润最大的掣肘而润和的整理管控能力持续超出市场预期。此外,在金融信息化业务之外,公司的智能终端软件、智慧能源信息化业务亦快速增长,17 年分别实现营收2.06、1.51 亿元,同比增长42.7%、33.2%。物联网应用及解决方案的深化和推广将为公司提供更广阔的业务发展机会及空间。

    投资建议:暂不考虑增发摊薄,预计18-19 年EPS 为0.46/0.60 元,现价对应PE 为25/19 倍,公司有较高业绩安全垫,相比于同类企业估值偏低,中小银行互联网化IT 需求值得期待,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:业绩承诺未兑现商誉减值风险;金融信息化客户拓展不达预期