华谊兄弟(300027)年报点评：全年票房收入增速回升 一季度业绩同增超400%-影视主业反转可期

事件：

    公司于2018 年3 月27 日晚发布了2017 年年报和2018 一季度业绩预告。

    2017 年公司实现营业收入39.46 亿元，同比增长12.64%；实现归母净利润为8.28 亿元，同比增长2.49%；利润分配政策为每10 股分红0.3 元。

    公司2018 年一季度预计归母净利润达到2.51-2.56 亿元，同比增长466.2%-473.5%；扣非归母净利润为2.43-2.48 亿元，同比增长421.8%-428.5%。

    点评：

    年末贺岁档同比高增长，公司电影业务有望反转：

    公司2017 年12 月和今年1 月先后上映电影《芳华》和《前任3》，获得高票房和良好口碑，从而使得公司一季度业绩同比大幅增长。公司连续几年净利润主要依赖投资收益。2017 年公司持续出品高票房电影，公司影视主业或迎来反转信号。

    爆款电影、网剧推动影视剧版块营收占比大幅增长：

    影视娱乐板块2017 年收入33.74 亿元，同比上升31.70%，营收占比为85.50%，比上一年提升了约12 个百分点；毛利率为39.9%，同比基本持平。

    17 年公司斩获国内票房约51 亿元，同比增长64.52%。影片《芳华》、《前任3》在报告期内分别斩获12 亿和3 亿票房，《摔跤吧！爸爸》获得12.95 亿票房。公司主投的《花间提壶方大厨》在2017 年第一、二季在爱奇艺上分别取得4.3 亿和3.7 亿的播放量，豆瓣评分高达8.0。

    2018 年电影储备丰富，大片云集票房可期：

    2018 年公司计划上映6 部作品，其中IP 大作《狄仁杰之四大天王》、《鬼吹灯-云南虫谷》预计分别将于暑期档及10 月上映，票房潜力较大。电视剧方面公司预计参与发行剧集14 项，电视剧与网剧业务齐发展。其中改编自马伯庸同名小说的《古董局中局》由管虎执导，值得期待。此外公司持续进行投资和布局，完善新媒体、互联网游戏、粉丝经济、VR 技术及其娱乐应用等互联网相关产品产业链条，构建以粉丝用户为核心、明星及IP 为基础的娱乐生态系统。公司通过不断投资布局，出售股权来持续拓展生态圈获取收益，发展态势良好。

    看好公司电影业务反转，维持“推荐”评级

    我们预计公司2018-2020 年净利润分别为9.47、11.28、13.98 亿元，对应EPS 分别为0.34、0.41、0.50 元。当前股价对应2018-2020 年PE 分别为28、23、19 倍。公司是传统电影龙头，历史上曾经出品过一系列精品电影。公司近期连续出品两部精品电影，再次展现了公司精品电影的制作能力。我们看好公司电影业务反转，给予“推荐”评级。

    风险提示：电影票房、新投项目不及预期。