名家汇(300506):并购参股整合行业资源 一季报预告持续高增长

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐笑/岳恒宇 日期:2018-03-29

公司近日公布一季度业绩预告、收购浙江永麒照明、参股深圳光彩照明等公告,我们点评如下:

    收购永麒照明、参股光彩照明,进一步整合行业资源做强做大

    永麒照明是业内为数不多的拥有照明工程双甲资质的公司之一,总部在宁波,其业务遍布宁波、青岛、奉化、慈溪、西安等地,仅新签的青岛合同就已过亿,在业主中的口碑极高。公司以现金2.475 亿收购其55%的股权,对应2018 年利润承诺的9 倍市盈率,能够有效增厚公司EPS。永麒照明承诺2018-2020 年利润不低于5000、6500、8500 万元,相较前一年增长15%、30%、31%。公告中同时规定交易对方在取得股权转让款后6 个月内应通过二级市场或其他方式购买公司股票,购买金额不低于该笔股权转让款的70%,此举也彰显交易双方对公司未来发展的信心。

    公司同时通过股权受让及增资的方式投资1110 万元取得深圳光彩明州30%的股权,该公司也拥有照明工程双甲资质。公司通过这两个收购和参股,进一步整合了行业内的资质资源,市场集中度将提升;同时将落实公司全国区域化布局的战略,大幅提升公司在华东地区业务的市场占有率。

    一季度业绩预告增长50%-80%,高速增长符合预期公司2018 年一季度归母净利润预计盈利3024-3629 万元,同比增长50%-80%,符合我们的预期。受益景观照明行业的高度景气,公司上市以来持续保持高速增长,今年是高速增长的第三年。根据公司公告,公司相继与四川汉中、甘肃省玉门市、安徽六安等政府机构累计签订约54.19 亿元的照明工程施工合同及框架协议,是2017 年营收的7.1 倍;公司不超过8.8 亿元的定增去年12 月已获证监会核准批复,若成功发行资金实力将进一步夯实。我们预计公司业绩将持续快速增长。

    大事件持续驱动景观照明投资,设立青岛分公司迎上合峰会订单红利

    景观照明行业的高速成长开始于2016 年杭州G20 峰会后,大事件将持续驱动照明相关投资:2018 年将是改革开放40 周年、宁夏和广西自治区成立60 周年、海南博鳌论坛、青岛上合峰会、上海首届中国国际进口博览会;2019 年将是建国70 周年,同时很多经济特区将迎来庆典;2020 年是扶贫攻坚战的最后一年,将全面建成小康社会。公司在山东青岛设立分公司有助于公司在该区域获得订单及实施订单。

    投资建议

    此次收购和参股将进一步整合行业资质资源,预计市场集中度将进一步提升;在订单充足、定增正在实施的条件下,预计公司高成长将持续。考虑公司公布的17 年业绩快报和此次并购对18、19 年EPS 的增厚,将原有2017-2019 年EPS 由原来0.62、1.01、1.63 调整为0.60、1.15、1.83 元,对应PE35、18、11 倍。公司此次并购打开了外延预期、同时一季报业绩预告进一步证实了公司的高成长性,我们认为公司估值将有一定提升空间,调高评级至“买入”,目标价由24.24 上调为26 元(对应18 年23 倍PE)。

    风险提示:项目回款不及预期;并购整合不及预期;未实现利润承诺的风险