华天科技(002185)年报点评：业绩扎实 估值较低

结论与建议：

    公司发布年报2017 年营收增长近3 成，净利润增速亦基本相当，其中西安华天业绩翻番，表现最为靓丽，反映公司产能扩张及中端封测订单较为旺盛。

    长期来看，中国半导体产业发展势头不减，新增晶圆厂将推动封测需求释放，公司作为国内封测龙头将长期受益。我们预计公司2018-19 年可实现净利润6 亿和7.9 亿元，YoY 增长21%、31%，EPS 为0.28 元和0.37 元，对应PE 分别为26 倍和20 倍，估值水准较同类公司偏低，维持“买入”建议。

    西安厂业绩大幅成长，昆山华天放眼未来：2017年公司实现营收70.1亿元，YOY增长28%;实现净利润5亿元，YOY增长26.7%,EPS0.2324元。其中，第4季度单季公司实现营收16.9亿元，YOY增长13.3%，实现净利润1.1亿元，YOY增长8%。公司业绩增长较为迅速。从毛利率来看2017公司综合毛利率17.9%，较上年同期下降了0.1个百分点。从各公司经营情况来看，天水厂营收增长近3成，净利润增长1成，较为稳定，西安厂营收增长65%，净利润增长翻番至2.2亿元，尤为亮眼，反映公司产能扩张及中高端封测需求较为旺盛，昆山华天营收下降约一成，不及预期，营业利润率4.5%，反映产能利用率偏低状况，但未来存较大改善空间。

    大陆封测市场前景广阔、中高端封测需求旺盛：大陆晶圆厂扩张态势凶猛，利好封测企业：预计到2020年，中国大陆将新建26座晶圆厂，占全球总数的42%,将大幅提升封测行业市场空间。公司封测能力全面，高端封测占比持续提高，未来TSV、Bumping、Sip 符合产业发展趋势。并且近两年来，华天昆山、华天西安产能扩张迅速，TSV、Bumping、Sip等高端封测占比不断提升，为公司业绩成长提供持续动力。

    盈利预测和投资建议：预计公司2018-19年可实现净利润6亿和7.9亿元，YoY增长21%、31%，EPS为0.28元和0.37元，对应PE分别为26倍和20倍，估值水准较同类公司偏低，维持“买入”建议。