健民集团(600976)年报点评：工业向好趋势持续 盈利能力有明显回升

核心观点：

    归母净利润同比增长40%，全年业绩逐季环比提升

    2017 年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润27.11 亿元、0.91 亿元和0.73 亿元，分别同比增长14.72%、40.40%和51.47%。第四季度单季度，实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润5.96 亿元、0.18 亿元和0.13 亿元，分别同比下降5.73%、增长117.02%和大幅扭亏为盈。2017 年利润指标环比增速提升明显。

    工业板块毛利率提高，部分品种预计存在提价情况

    2017 年医药工业毛利率为62.75%，同比提高2.68pct；销售费用为19.46%，同比提高3.3pct，预计和各条产品线市场强力推广有关。从几个核心产品的销售来看，我们预计部分产品存在提价情况，比如小金胶囊收入增长55.91%，而销量同比增长15.72%。

    业务板块中核心产品有明显提升

    分板块来看，医药工业实现收入10.54 亿元，同比增长23.27%，两个核心工业板块，母公司营业收入6.65 亿元，同比增长29.27%，叶开泰收入约4 亿元，同比增长14.84%。儿科产品线实现收入3.53 亿元，同比增长19.85%，其中龙牡壮骨颗粒同比增长17.18%。妇科产品全年收入3.38亿元，同比快速增长46.85%，其中的小金胶囊同比增长55.91%。特色中药实现收入1.13 元，同比增长14.09%。

    新开叶开泰国医馆，探索中医服务领域战略布局

    公司公告投资1245 万元在公司武汉文化总部园区开设健民集团叶开泰国医馆。有助于公司探索中医服务领域战略布局，延伸产业链，加快总体战略推进，短期对对公司盈利不会产生影响。

    18-20 年业绩分别为0.81 元/股、1.05 元/股、1.36 元/股公司为儿科OTC 知名企业，产品有品牌和质量优势。我们预计公司18/19/20 年EPS 至0.81/1.05/1.36 元（2017 年EPS 为0.59 元），目前股价对应PE 29/22/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险；