银河磁体(300127)年报点评:2017年业绩与预告一致;受益产品结构调整

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:董宇博/陈彦 日期:2018-03-28

2017 业绩符合预期

    银河磁体公布2017 年业绩:营业收入5.3 亿元,同比增长24.5%;归属母公司净利润1.9 亿元,同比增长63.1%,对应每股盈利0.60元,和业绩预告基本一致。扣非后归母净利润1.4 亿元,同比增长17%。2017 年非经常性损益主要来自老厂区土地由政府收储的资产处置收益6281 万元。4Q17 单季度公司营业收入1.5 亿元,环比增加10%,归属母公司净利润4474 万元,环比增加18%。

    评论:1)毛利率小幅改善。2017 年稀土原材料成本有所增加,但公司通过增加自动化生产等方法控制成本,叠加产品结构调整,使得2017 年毛利率同比小幅上升1.3ppt 至39.5%,4Q17 毛利率环比小幅上升0.8ppt 至40.4%。2)产量有所上升。2017 年公司稀土永磁体的产量/销量分别为1790 吨/1720 吨,同比分别增加26%/17%。3)财务费用2017 年同比增加2161 万元,影响EPS 约0.07 元,主要是由于汇兑损失增加2197 万元,财务费用率也同比增加4.8ppt 至1.3%。4)经营活动现金流同比+1.3%至7091 万元。

    发展趋势

    产品结构继续调整。粘结钕铁硼磁体2017 年收入仍然占比~95%。

    不过,公司2012 年3 月开始建设的热压磁体项目(产能300 吨/年)和钐钴磁体项目(200 吨/年)已于2018 年2 月完成,部分产品去年进入小批量生产。公司未来将继续进行产品结构调整:1)粘结钕铁硼磁体方面应对汽车电机、高效节能电机领域需求上升趋势加快新产品开发;2)热压磁体、钐钴磁体进一步开拓应用。

    1Q18 业绩预告小幅上升。公司预告1Q18 归母净利润在2991-3290万元之间,同比增加0%至+10%,主要是由于销售收入同比增加。

    盈利预测

    考虑到公司加强成本管控、产品结构调整提高附加值,我们将2018年每股盈利预测从人民币0.51 元上调7%至人民币0.55 元。引入2019 年每股盈利预测0.61 元。

    估值与建议

    目前,公司股价对应29x/26x 2018e/2019e P/E。我们维持推荐评级和人民币27 元的目标价,较目前股价有69.28%上行空间(49x2018e P/E)。

    风险

    需求不及预期。