姚记扑克(002605)点评：收购成蹊科技实现传统制造业向互联网化服务延伸

事件：

    公司拟与姚朔斌、宁波保税区愉游投资、宁波保税区创途投资、刘中杰、邹应方签订《关于上海成蹊信息科技有限公司53.45%股权之股权转让协议》，公司拟以现金方式收购上海成蹊信息科技有限公司53.45%股权，购买价格为66,812.50 万元。本次交易完成后，公司将持有成蹊科技53.45%股权，成蹊科技将成为公司控股子公司。

    评论：

    1、成蹊科技专注在线休闲竞技游戏平台建设，涵盖捕鱼、棋牌、街机、电玩。

    成蹊科技成立于2013 年，主要从事互联网休闲娱乐游戏产品的开发、运营及推广，其主要运营的游戏平台为“鱼丸游戏”，该游戏平台涵盖捕鱼、棋牌、街机等多种休闲类游戏，比如“街机捕鱼”、“姚记捕鱼”、“鱼丸斗地主”等十多款休闲竞技类游戏。成蹊科技专注打造精品游戏，致力于成为国内乃至国际一流的在线休闲竞技游戏平台。

    2、互联网兴起影响扑克销售业绩

    公司2016 年收购了浙江万盛达，进一步拓展了公司的经销渠道，由原来的东北、四川和华东地区扩展到东南诸省，同时获得万盛达扑克在东亚、东南亚等海外市场的增量份额，但随着近年智能手机的兴起，导致扑克牌行业受网络游戏以及手机游戏冲击较大，公司继16 年下滑12.23%后，17 年继续下滑了7.06%。

    3、与成蹊科技实现数据共享，服务延伸

    公司拟以现金方式收购成蹊科技53.45%股权，购买价格为6.68 亿。2018 年-2021 年业绩承诺额分别为1 亿元、1.2 亿元、1.4 亿元、1.6 亿元。本次收购对应18 年PE 为12 倍。通过将成蹊科技互联网游戏与姚记扑克的品牌、“第55 张牌”广告宣传优势充分结合，依托线下姚记扑克牌面对实际消费者带来的庞大流量入口，向互联网线上转化，从传统制造业逐步向互联网化服务衍生，运用互联网思维来迎合消费升级大趋势，更深入地理解客户需求的细节，更迅速地跟随客户需求的变化，从而进一步提升公司的综合竞争力。

    4、维持“强烈推荐-A”评级。公司一直以“大娱乐”作为发展方向，本次收购成蹊科技，将姚记扑克的品牌、“第55 张牌”广告宣传优势充分结合，依托线下姚记扑克庞大流量入口，向互联网线上转化，从传统制造业逐步向互联网化服务衍生。预计公司17 年-18 年的EPS 分别为0.19、0.32 元，维持“强烈推荐-A”评级；

    5、风险提示：扑克行业增速低于预期。