金融街(000402)年报点评:FY17业绩符合预期 销售受调控影响下滑

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张宇 日期:2018-03-27

业绩回顾

    FY17 每股盈利1.01 元,同比增长7%,符合预期

    金融街公布FY17 业绩:营业收入255.2 亿元,同比增长28.5%;归母净利润30.1 亿元,同比增长7.2%,对应每股盈利1.01 元。

    少数股东损益激增拖累归母净利率增速。期内公司实现净利润41.0 亿元,同比增速达45.7%;但少数股东损益由2016 年的0.11亿元暴增至10.96 亿元,占净利润比例由0.4%大幅提升至26.7%,拖累归母净利润仅增7.2%。

    地产结算收入大增,毛利率微降。期内公司实现房地产开发业务结算收入232.4 亿元,同比增长32.7%;此业务结算毛利率25.35%,较2016 年下滑0.79 个百分点。

    自持物业收入稳健增长。期内公司写字楼、商业、酒店板块实现营业收入20.4 亿元,同比增长18%,实现息税前利润11.7 亿元,同比增长20%,均创历史新高。

    签约销售因调控影响下滑。公司期内实现签约销售额235.7 亿元(其中住宅产品销售155 亿元,商务产品80.7 亿元),同比下降15%,主要因公司项目多处于调控政策严厉的热点城市。

    发展趋势

    预计2018 年销售金额超300 亿元,同比增长27%。全年总可售货值预计将达500 亿,基于60%的保守去化率假设,推算公司全年销售将达300 亿元以上。

    自持物业扩张提速。期末公司自持物业面积同比增长56%至121万平方米,未来受益于广安中心、闸北火车站项目等竣工落地,预计2020 年该数字将达200 万平方米。

    盈利预测

    我们维持公司2018 年盈利预测,引入2019 每股盈利预测1.43 元。

    估值与建议

    目前,公司股价对应7.9/6.9 倍2018/19e 市盈率。我们维持推荐评级,但下调目标价8%至13.11 元(因未来业绩不确定性加大)。新目标价对应10.5/9.2 倍2018/19e 市盈率和33%上行空间。

    风险

    热点城市调控政策大幅加码;结算进度不及预期。