经纬纺机(000666)年报点评:拟进一步收购中融信托股权 有望迎来戴维斯双击

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/高超/齐瑞娟 日期:2018-03-26

本报告导读:

    公司金融和纺机业务板块业绩增长趋势向好,公司拟收购中融信托33%股权,增厚EPS 同时估值有望提升。

    投资要点:

    维持“增持”评级, 维持目标价42.31 元/股,对应18P/E 25X。公司2017 年实现归母净利润12.0 亿元,同比+120.4%,符合我们预期,拟每10 股派2.1元。公司17 年扣非净利润8.3 亿元,同比+64%,主要受益于信托业绩稳健增长、纺机业绩改善和财富管理业务快速增长;公司金融和纺机业务板块业绩增长趋势向好,维持2018-20 年EPS 1.71/2.08/2.55 元;公司拟收购中融信托33%股权,增厚EPS 同时有望提升公司整体估值。

    金融和纺机业务趋势向好,业绩持续增长可期。1) 2017 年中融信托管理规模整体平稳,实现归母净利润27.4 亿元,同比+4.1%,ROE 18%。中融主动管理能力突出,主动管理规模占比超70%(16 年数据),受信托行业去通道影响极为有限,且中融信托17Q4 完成20 亿元增资,看好公司后续业绩稳健增长。2)公司纺机板块业绩回升明显,17 年纺机业务主营收入同比+28%,毛利率提升220bps 至16.3%。3)公司参股的财富管理公司17 年利润贡献达2.3 亿元,同比+138%,连续两年增速超过100%,后续持续快速增长可期。

    收购中融信托股权有望提升EPS 和估值。公司3 月公告拟以发行股份及支付现金方式收购中植集团所持中融信托约33%股权。中融信托2016-17 年ROE 分别为21%/18%,高于经纬纺机的8%/16%,本次收购有望增厚公司EPS;本次交易后公司持有中融信托股份由37.5%提升至70.5%,金融属性进一步增强有望提升公司整体估值。

    催化剂:收购中融信托股权事项落地。

    风险提示:资产整合方案或进展不达预期。