一周半导体动向:从集成电路产业链分工看“中美贸易摩擦”下的国内行业机会/持续加推短中长期逻辑清晰的核心龙头

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/陈俊杰/张昕 日期:2018-03-26

中美产业链着重点不同,决定了相关产业链的影响会有所偏重,我们认为,从【进口】角度考虑,以国产替代逻辑维度将首先在产业链环节中的【设计】和【设备】对国内可替代企业产生正面影响。美国在集成电路领域里所擅长的是【设计】和【设备】,而中国在产业链里着重后端的封测和电子制造环节。因此,如果以相关进出口数据来衡量的话,中国对美贸易逆差是大量进口的美国芯片和设备,而输出顺差的是芯片成品中的成本端环节(以封测&制造为主)。我们提取国内集成电路相关龙头企业和美国集成电路龙头企业的海外收入结构占比对照

    美国集成电路产业结构完善,全行业链布局,在设备和设计领域具有绝对的优势。集成电路产业是美国的支柱产业,美国当之无愧是世界半导体的中心。随着产业结构的转变和“雁行模式”下的产业转移,美国逐渐将重心放在了设计和设备领域,这两个领域是半导体产业链的最上游,具有卡口优势。

    事实上,集成电路在贸易逆差方面的事实短期很难逆转,其所反应的是中美两国在核心资产上的“硬实力”对比。因此,无论我们的假设前提是否成立,都不妨碍结论:中国势必要加速在集成电路领域发展进程,而国产替代逻辑受益品种在短中期维度下是【设计】和【设备】,尤其是短期可以实现部分“国产替代”的品类,基于此逻辑我们持续看好国内模拟芯片设计龙头圣邦股份和设备龙头北方华创。

    建议关注: ASM Pacific(H)/中芯国际(H),北方华创,圣邦股份,华天科技/长电科技,纳思达,风华高科/艾华集团,紫光国芯/兆易创新,三安光电,长川科技,扬杰科技/捷捷微电,环旭电子,江丰电子

    风险提示:半导体行业发展不及预期,产业政策扶持力度不及预期,宏观经济导致资本开支不及预期