贵研铂业(600459)年报点评:三大主业齐发力 业绩保持高增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇/施毅 日期:2018-03-23

投资要点:

    公司积极拓展市场,业绩保持高增长。3 月21 日晚间,贵研铂业发布了2017年年报,公司报告期内实现营业收入154.42 亿元,较上年同期增长43.33%;实现归属于母公司股东的净利润1.19 亿元,同比增长43.73%。公司营业收入大幅增长,主要得益于公司积极拓展海内外市场,增强市场竞争力,注重产品结构调整。在汽车行业、半导体行业及化学化工行业增量显著,贵金属前驱体材料、机动车催化净化剂销售规模扩大。贵金属商务贸易领域实现白银销售快速增长,业务形式更加丰富。

    销售规模提升,三大业务表现强劲。1)贵金属新材料板块,市场份额进一步提高,汽车催化剂在上汽乘用、玉柴取得突破,柴油车业务实现大幅增长。从数据上来看,机动车催化净化器销售量较上年同期增长53.75%,库存量较上年同期减少38.16%。2)资源再生板块,贵金属再生资源材料销售量较上年同期增长55.53%,白银及铂族金属的回收业务量显著增加。贵金属资源循环利用保障能力进一步提升。3)商务贸易板块,贵金属贸易销售量较上年同期增长55.95%。公司对贵金属销售渠道加速布局,积极开发外资市场,进一步完善供应商结构,加强原料保障能力。我们认为,公司对上下游的积极拓展与优化有助于公司未来进一步提升销售规模,有望实现营收与盈利的稳定增长。

    科技创新与重点项目协同发展。2017 年公司开展的各类科技开发科研项目共计66 项,其中新技术、新产品关键技术攻关项目54 项,固定资产投资类12项,新立项项目35 项。公司研发方面的支出同比增长55.54%,对未来3 至5 年有市场前景的产品在自主方面加大投入,进行前期研究。公司正在积极准备LTCC 电子浆料、稀贵金属靶材、国Ⅵ机动车催化剂、新型苯加氢钌锌工业催化剂等产业化重点项目。我们判断,科研投入规模的扩大和重点项目的推进有助于公司在未来保持产品竞争力,抢占市场份额,实现业绩稳定增长。

    盈利预测:我们判断,1)环保要求逐步升级,公司汽车尾气催化剂业务仍将处于快速增长阶段。2)燃料电池市场处于起步阶段,未来铂金催化剂需求有望迎来爆发。3)重点项目有序推进,支撑业绩增长。三利好助力公司业绩维持增长态势。我们预计公司2018-2020 对应EPS 分别为0.65 元、0.91 元和1.19 元。参考同行业中,洛阳钼业、华友钴业2018 年PE 一致预期45 倍、29 倍,我们给予公司18 年35 倍PE,对应目标价22.75 元,维持“买入”评级。

    风险提示:贵金属价格下跌风险;燃料电池技术发展不及预期。