茂业商业(600828)年报点评:业绩低于预告 全国布局稳步推进

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2018-03-23

公司2017 年营收同比增长24.92%,归母净利润同比增长82.12%

    公司公布2017 年年报:2017 年实现营业收入117.61 亿元,同比增长24.92%;实现归母净利润10.35 亿元,合全面摊薄EPS 0.60 元,同比增长82.12%;实现扣非归母净利润7.81 亿元,同比增长72.97%,业绩低于公司前期发布的业绩快报指引区间下限。主要原因系仁和、春天两家子公司实际计提的商誉减值大于前期预计减值。

    单季度拆分来看,公司4Q2017 实现营业收入35.63 亿元,同比增长7.34%,增幅大于3Q2017 增长的3.84%;4Q2017 实现归母净利润4.78亿元,同比增长334.53%,增幅大于3Q2017 增长的45.36%。

    综合毛利率上升1.92 个百分点,期间费用率下降0.66 个百分点

    2017 年公司综合毛利率为28.10%,较上年同期上升1.92 个百分点。

    2017 年公司期间费用率为15.70%,较上年同期下降0.66 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为9.91%/ 2.89%/ 2.90%,较上年同期分别变化-0.76/ -0.10/ 0.20 个百分点。

    全国布局稳步推进,整合工作推进或带来盈利能力改善

    2017 年度公司门店整合工作取得较大进展,华南及内蒙区域收入及盈利做出较大贡献。2018 年初,公司通过收购重庆茂业进驻重庆地区。我们认为公司未来的发展方向将以内部消化整合为主,随着现有门店得改造升级,公司盈利能力或将进一步改善。

    略下调盈利预测,维持增持评级

    公司内蒙区域新业态门店增长潜力大,2017 年对公司业绩增长做出较大贡献,但基于区域经济发展不确定性及门店整合进程不确定性等因素影响,对公司未来业绩的推动作用尚不明确,加上公司年度业绩低于前期指引区间,因此我们略下调对公司2018-2020 年全面摊薄EPS 的预测分别至0.69/ 0.73/ 0.76 元(之前为0.71/ 0.73/ 0.77 元),维持增持评级。

    风险提示:

    区域经济增速不达预期,收购门店整合不达预期。