电子制造Ⅱ行业重大事件点评报告：OPPO R15高端机曝光 陶瓷后盖产业迎良机
事件：
2018 年3 月19 日，OPPO 在北京举办了媒体沟通会，曝光了R系列新机——具有“超视野全面屏”的R15 及R15 梦境版。R15以异形屏为特色，6.28 英寸19:9 全面屏设计，采用了AMOLED材质屏幕，屏占比高达90%，令用户的视觉体验更上一层楼。
其中，R15 标准版采用联发科Helio P60 处理器，配置2000 万像素前置摄像头和1600 万像素广角+500 万像素景深后置双摄镜头，而R15 梦境版改用高通骁龙660 处理器，后置为1600 万+2000 万像素智选双摄，厚度较标准版有所增加。引人注意的是，R15 梦境版将推出黑色陶瓷背盖版本。
点评：
1. 陶瓷背板优势明显，有望成高端旗舰手机配置
5G 技术和无线充电技术的发展推动着手机背板的变革。金属后盖的信号屏蔽作用使得其不再能够胜任。非金属材料逐渐受到各大手机厂商的青睐。陶瓷背板具有硬度高、抗热震性良好、散热快、抗弯强度高、断裂韧性好、耐磨性强等优势，陶瓷后盖美观、光滑、温润如玉等“高颜值”特征得到了消费者的青睐，高端手机有望率先采用。
2016 年2 月，小米5 陶瓷尊享版的发布引起了手机市场采用陶瓷机壳的热潮，2017 年全陶瓷机壳的小米MIX2 持续热销，从官网预定的缺货状态可以判断小米MIX2 受到消费者的热烈追捧。继小米之后，OPPO 是第二家采用陶瓷作为旗舰机的背板材料的主流手机厂商，这说明陶瓷机壳在消费电子领域得到了进一步的认可，我们判断全球主要手机厂商在未来两年都可能会推出陶瓷机壳手机，陶瓷材料有望成为高端手机市场所使用的主流背板材料之一。
2. 产业链布局加速，陶瓷材料规模效应可期
陶瓷的硬度极高，精加工所需工时远高于金属和玻璃，且良品率较低。目前，相较于玻璃，氧化锆陶瓷的工艺尚不成熟，产能有限，成本较高，价格约为3D 玻璃的2-3 倍，较高的成本严重制约着陶瓷机壳的大规模使用。
然而，多家上市公司及非上市公司对陶瓷机壳兴趣浓厚，积极着手布局陶瓷机壳生产。目前，陶瓷机壳的供应能力较16 年已有了飞跃增长，未来将继续快速增长，陶瓷产业链布局超预期。
随着陶瓷背板工艺走向成熟，良品率逐渐提高，产业链的加速布局，规模效应将逐步体现，陶瓷背板在成本方面将会有较大幅度的下降。成本的下降，将带动陶瓷渗透率的快速提升。我们预测，陶瓷机壳的大规模应用将加速提前到2019 年。陶瓷背板将成为18 年手机产业的热点，陶瓷产业相关股票的估值存在大幅提升的可能。
3. 陶瓷产业蓬勃发展，上下游产业持续受益
随着陶瓷产业蓬勃发展，上下游行业将持续受益。随着陶瓷材料规模效应的来临，成本下降，良品率提高，下游产业乐于使用、上游产业敢于生产。上下游产业将抓住陶瓷机壳的热潮乘风而上，迅猛发展。
目前，我们认为离陶瓷机壳规模产业化的拐点即将来临，胜利已经展露曙光。后续，我们将持续关注陶瓷背板的产业化进程和相关投资机会。先进陶瓷产业链推荐关注标的：三环集团，长盈精密，蓝思科技，比亚迪电子，顺络电子，国瓷材料，东方锆业，大族激光。
行业评级和投资建议：
我们认为陶瓷材料的应用趋势已经明确，陶瓷材料的渗透率将加速提升，陶瓷材料将打开100 亿以上的增量市场空间，陶瓷产业链将深度受益。
1、三环集团：公司是国内少数具备陶瓷粉体制备能力的厂商，具备从粉体到烧结到后加工的全产业链，它的陶瓷外观件性能优异，随着陶瓷渗透率的提升，三环集团有望深度受益陶瓷产业的发展，公司的陶瓷外观件业务有望迎来大爆发。
2、长盈精密：长盈精密是国内智能手机金属外壳CNC 大厂，金属加工能力和加工规模都在前列，凭借良好的客户信用和消费电子经验，公司切入陶瓷机壳的后加工工段，未来有望受益于陶瓷产业的发展。
4、比亚迪电子：比亚迪电子是安卓手机金属机壳CNC 龙头企业，也是全球顶尖EMS 垂直整合龙头，利用EMS 垂直整合的优势和协同效应，长远布局陶瓷业务，利用其研发优势，打造从粉体到成本的全产业链布局。
5、顺络电子：公司为电感龙头，公司不断拓展产品品类，公司已经有指纹盖板、可穿戴等陶瓷业务，随着市场趋势的来临，公司朝着陶瓷全产业链布局前进。
6、国瓷材料：国瓷材料多年来潜心研发陶瓷工艺技术，已打破MLCC 及陶瓷墨水方向的国外技术垄断。近年来，氧化锆陶瓷已成为国瓷材料新的研究发展重点，随着陶瓷背板的渗透率进一步扩张，公司将迎来新一轮的利润增长。
7、东方锆业：公司目前具备完整的锆产业链和顶尖的生产技术，又于2015 年将澳洲image 优质锆矿收入囊中。2017 年，东方锆业已启动氧化锆陶瓷手机背板产业化项目，瞄准未来市场风向。
8、大族激光：国内激光设备行业的领军企业。于近两年来公司小功率激光及自动化配套设备的销售收入持续增长，主要需求来自于以智能手机为代表的消费电子行业。陶瓷后盖渗透率的提升将进一步带动激光设备需求量的增长。
风险提示：
智能终端产业下行的风险；陶瓷渗透率不及预期的风险。
