航空航天行业周报：板块基本面有望改善 关注军企订单情况

本报告导读：

    风险偏好小幅提升+基本面改善预期”，短期反弹行情有望延续，全年存在EPS 改善预期，重点关注军品定价改革。

    摘要：

    “风险偏好小幅提升+基本面改善预期”，短期反弹行情有望延续。本周（3.12-3.18）上证综指下跌1.13%，创业板下跌1.89%，受A 股整体调整影响，军工板块下跌2.54%。我们认为，短期来看，板块反弹行情有望延续：一方面，基金对军工的持仓下降至2013 年初的水平，交易层面看，板块短期继续下跌空间有限；另一方面，风险偏好小幅提升与业绩边际改善预期有望带动板块表现，后续重点关注创业板走向与成交量变化。

    全年存在EPS 改善预期，首选受益于“军费增速回升+军改红利释放”的优质白马。2018 军费增速8.1%，行业处于补偿式发展大周期的核心逻辑不变，预计2018 行业增速15%以上；军改阶段性任务基本完成，行业短期向下周期有望结束，预计订单将逐步恢复。我们认为，2018 军工存在业绩改善预期，板块存在绝对收益，考虑到上市公司军品资产情况，我们建议重点关注飞行器产业链；个股方面，建议首选受益于“军费+军改”双拐点、同时具备“估值相对较低+高门槛+增长确定”等特征的优质白马。

    下半年改革有望升温，重点关注军品定价改革。1）军品定价改革有望逐步提升主机厂利润率水平，预计2018 年将迈出实质性步伐，精选激励机制完善的标的；2）首批41 家院所改制试点有望于2018 年完成改制，第二批试点与上市公司关联度有望提高；3）2018 年军民融合有望迎来两大变化：一方面，各细分领域的军民融合政策将逐步出台；另一方面，军工体系出身的省一把手将助力各地区军民融合发展，重点关注军转民。

    投资主线：1）飞行器产业链：中直股份、中航光电（受益）、中航沈飞（受益）、航天电器（受益）；2）地面主战装备：内蒙一机（受益）。