皖维高新(600063)重大事项点评:投资德瑞格 由材料向光电应用延伸

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪 日期:2018-03-20

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    公司公告近期董事会决议:1)投资开发无定河煤矿;2)投资设立德瑞格光电科技有限公司(主营偏光片项目)。对此,我们点评如下:

    评论:

    投资设立德瑞格,延伸新材料应用领域。公司已有500 万平/年聚乙烯醇(PVA)光学薄膜生产线运营。目前公司拟与安徽居巢经济开发区投资有限公司共同投资设立德瑞格光电科技有限公司,公司投资8400 万元持70%权益;开发区投资公司出资3600 万元持30%权益。德瑞格预计建设700万平米/年偏光片项目,项目建设期为1 年,投产后预计实现年销售收入6.1亿元,利税1.4 亿元。我们认为此次投资将在PVA 光学膜的基础上提高产品附加值,是公司向新材料、新应用升级的重要举措,并能为公司业绩增长提供有效支持。

    投资开发无定河煤矿,成本端将持续降低。公司本次预计投资1.08 亿(按10.8%比例出资)注册资本参与鄂尔多斯市泰盛恒矿业有限责任公司的设立。公司设立后将作为纳林河矿区无定河井田合作开发主体,开展探矿权手续办理等项目建设前期工作,并进行后续项目建设、管理运营等工作。根据开发要求,蒙维科技配置的煤炭资源占无定河井田总储量15 亿吨的10.8%,为1.62 亿吨。公司目前在内蒙的蒙维拥有20 万吨的PVA 产能(公司目前总产能35 万吨),煤是PVA 生产的重要原料,未来随着无定河项目投产,将对公司成本降低起到显著作用。

    募投项目10 万吨/年特种聚乙烯醇树脂项目达产达标,释产能成长期看点。公司2017 年非公开发行2.8 亿股普通股,募集13.02 亿元资金的投资项目 10 万吨/年特种聚乙烯醇树脂已于2017 年5 月全面投产并达产达标。该项目是公司充分利用西部能源资源优势,脱离低端竞争,布局高附加值特种PVA 产品的重大动作,预计在长期内将持续提升公司产销量,巩固龙头地位,支撑利润增长。

    行业重整洗牌,借龙头优势分享红利。2017 年,供给侧改革背景下,环保督查入驻西南(12%)和内蒙宁夏(17%)等PVA 产能较为集聚地区,高强度环保压力提升行业成本的同时抬高原料成本,过剩低端产能生存空间进一步被挤压。在这种洗牌背景下,公司作为PVA 龙头有望持续受益于重整,攫取市场份额和控成本能力,利润料大幅上提。

    风险因素:1、出口贸易摩擦加剧;2、光学膜、偏光片项目低预期。

    盈利预测、估值及投资评级。维持公司2017-19 年EPS 预测为0.11/0.13/0.17 元,继续对公司产能释放和海外销售能力提升的看好,维持“买入”评级。