骆驼股份(601311)更新报告:完善铅酸电池回收产业链

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王炎学/徐伟东/石金漫 日期:2018-03-20

本报告导读:

    预计收购湖北金洋直接增厚公司利润0.8-1 亿元,同时大幅降低公司采购成本。

    投资要点:

    维持公司“增持”评级。预计本次收购将增厚公司2018年业绩7%,增厚19 年业绩15%,超出市场预期。考虑到公司17 年行业竞争强度超出预期,假设公司18 年6 月1 日完成对湖北金洋资产的交割完成,18 年带来利润增量0.4 亿元,19 年贡献利润1 亿元,我们下调17/18/19 年EPS 为0.64/0.80/0.96 元(原为0.81/1.03/1.28 元),根据相关公司20 倍估值,下调目标价至16 元。

    收购湖北金洋后公司现有废旧铅酸电池处理能力提升至55 万吨/年,基本实现公司所有电池的全回收,对成本控制和原料质量保证有里程牌意义。铅价从2016 年开始进入底部不断抬升阶段,全面收购湖北金洋后,预计成本端下降带来1-2%的利润率抬升,同时湖北金洋有望贡献0.8-1 亿元的年利润增量。

    除铅酸电池外,公司还在积极布局锂电池的回收产业链,借助公司的强大网络,公司将是锂电池回收产业链的重要参与者。公司与谷城市签订了合作协议,利用公司全国的销售网络,将大力发展动力电池梯次利用,占领锂电池回收产业链的制高点。

    催化剂:回收业务的产能逐步释放、铅价稳步上涨

    风险提示:环保监督力度低于预期、铅价大幅回落。