福斯特(603806)年报点评:EVA龙头地位稳固 聚焦新材料产业链延伸

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/陈术子 日期:2018-03-20

公司发布201 7年年报,实现营业收入45.85亿元,同比增长16.03%;实现归上净利润5.85亿元,同比下降30.97%;实现扣非后归上净利润5.44亿元,同比下降29.78%。光伏EVA胶膜销量同比增长23.55%,光伏背板销量同比增长89.37%,但由于市场价格和原材料价格上涨,公司产品毛利率下挫,EVA、背板毛利率同比下降10.97%和5.18%。公司持续布局新材料项目,感光干膜、FCCL已有初步进展,2018年初,公司新设子公司,负责碱溶性树脂、聚酯多元醇、光敏性丙烯酸酯的生产,延伸光伏和PCB产业链。

    市占率稳固,龙头地位突出:公司系公司全球EVA龙头,行业地位难以撼动强。公司发布2017年年报,实现营业收入45.85亿元,同比增长16.03%;实现归属于上市公司净利润5.85亿元,同比下降30.97%;实现扣非后归上净利润5.44亿元,同比下降29.78%。受EVA胶膜和背板价格下跌和原材料成本上升影响,EVA、背板毛利率同比下降10.97%和5.18%。

    背板销量猛增:公司背板业务2012年营业收入仅为3838万元,而2017年达到了5.08亿元,年复合增长率达67.63%,2017背板销售量增长显著,共计销售3734.61万平米,比上年同期增长89.37%。根据测算,公司背板市场占有率仅为5%左右,未来仍有非常广阔的市场空间。

    新材料业务持续推进,注重产业链延伸:2017年度,感光干膜产品销售逐月增长,预计2018年下半年可以完成一期产能的投放,铝塑复合膜已经陆续送样至部分下游客户,反馈良好,FCCL完成试生产阶段,已经开始送样到客户端进行测试。2018年度公司还将开展特种丙烯酸树脂、聚酯多元醇、特种丙烯酸酯单体化学品等项目的筹建,通过新材料产品产业链布局增强公司新材料的竞争力,满足公司发展新材料的战略要求。

    投资建议:给予审慎评级。

    风险提示: 产品价格下跌风险,产品原材料成本上升风险。