染料行业首次覆盖报告:供需格局向好 盈利能力持续提升

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李明刚/任宇超/陈煜 日期:2018-03-19

本报告导读:

    染料行业在环保趋严常态化下集中度持续提升,需求端方纺织服装行业回暖,中间体价格对染料价格形成强有力支撑,看好染料价格继续上涨,利好龙头企业 。

    摘要:

    首次覆盖“染料”行业,给予增持评级。染料行业环保高压下供给端集中度提升,需求端纺织服装行业底部复苏,供需格局改善下景气度将持续提高。目前行业库存较低,中间体价格上涨对染料价格形成有力支撑,看好染料价格继续上涨,首次覆盖染料行业,给予“增持”

    评级。推荐浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其及亚邦股份,分散染料价格每上涨1000 元/吨,EPS 分别增厚0.03/0.10/0.10/0.04/0.03元,活性染料每涨1000 元/吨,浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其EPS 分别增厚0.01/0.04/0.02/0.01 元。

    染料行业供需格局持续向好。供给端染料行业集中度高,分散染料CR5 超过70%,活性染料CR5 接近60%,未来龙头公司新增产能仅4.5万吨,而环保高压下中小企业落后产能持续退出;需求端纺织服装行业在染料下游中占比93%,2017 年国内纺织行业主营收入结束下降颓势,同比增加6.9%,行业触底回升拉动染料需求增长,供需格局改善下,染料行业景气度向上。

    多因素支撑染料价格维持高位。染料下游印染企业全国CR3 占比不足5%,行业格局分散,染料费用只占印染布生产成本15%左右,染料龙头公司对下游议价能力强;中间体占染料原材料成本绝大部分,目前中间体产能大部分被龙头企业占据,龙头通过控制中间体价格增强行业定价权;环保高压下小企业大量退出后行业库存降低,龙头公司携手控制经销商库存,低库存下有利于染料龙头持续提价。

    推荐标的:浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其、亚邦股份。五个公司分别拥有分散染料产能13/11/7/3.6/2 万吨。其中浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其活性染料产能5/4/1.5/0.7 万吨。浙江龙盛是国内染料龙头,具备染料行业定价权;闰土股份为全国第二大染料企业,产业链向后延伸一体化优势明显;吉华集团与亨斯迈合作超级黑染料,行业竞争力进一步提升;安诺其专注高端差异化染料产品,搭建七彩云电商平台;亚邦股份是国内最大的蒽醌染料生产企业,同时布局精细化工品、农药板块,未来业绩可期。

    风险提示:环保政策放松的风险;纺织服装需求复苏不达预期的风险。