东阿阿胶(000423)年报点评：业绩符合预期 四季度高增长有望延续

业绩简评

    公司公布2017 年报，公司实现营业收入73.72 亿元、归母净利润20.44 亿元、扣非归母净利润19.61 亿元，同比增长分别为16.70%、10.36%、12.73%。

    四季度单季度实现收入28.91 亿元、归母净利润7.98 亿元、扣非归母净利润7.85 亿元，同比增长23.96%、27.33%、27.47%。

    经营分析

    四季度高增长，2018 年一季度有望延续：

    营销与旺季共振，经营活动现金流大幅改善。

    明确三大主产品定位，拓展“阿胶+”产品。

    推进三大工程，提升消费认知。

    上游原材料：库存充足，上游话语权强。

    加大研发投入，提高行业门槛。

    盈利调整

    依据公司经营情况，我们调整盈利预测，预计公司2018-2020 年EPS 为3.52/3.88/4.22 元，对应PE 为17/16/15 倍。

    投资建议

    公司作为阿胶行业的龙头，对上游有较强掌控力，通过营销巩固品牌认知、围绕三大主产品拓展新品种、研发深挖护城河，产品有望在一季度销售旺季进一步放量，维持“增持”评级。

    风险提示

    销售费用高于预期；研发投入产出比低于预期；“阿胶+”产品开拓低于预期；OTC 渠道开拓低于预期；“真颜”新品牌开拓低于预期；产品提价导致客户流失。