东方网力(300367)：扣非净利润稳定增长 VMS龙头地位稳固

事件：

    公司公告：2017 年实现营收18.6 亿元，同比增长25.68%，实现归母净利润3.86 亿元，同比增长15.28%。

    投资要点：

    非经常损益减少影响归母利润增速，扣非净利润增速维持较高水平：

    安防行业保持较快发展，公司作为安防后端平台龙头公司营收保持稳定增长。归母净利润方面主要受非经常性损益的减少影响，增速有所放缓。2017 年非经常性损益1600 万元，2016 年为5575 万元，如果按照扣非净利润计算，公司2017 年扣非净利润增速约为37%，仍然维持较高水平，反映出公司整体经营状况良好。

    安防视频监控平台龙头公司，国内份额第一：公司成立以来一直致力于视频监控管理平台（VMS）的研究和开发，根据IHS 发布的《2017全球视频监控设备研究报告》，东方网力在VMS 国内市场占有率位居第一，全球占有率位居第三，公司的“视云天下”系列产品得到了市场高度认可。目前公司持续加大在AI、大数据、云计算等方面的投入，形成万象视频云、图像结构化服务器等云+端产品，继续保持公司强有力的竞争力。

    公司立足主业，业务版图持续扩张：公司上市以来进行了一系列外延并购，扩大业务版图，目前旗下有苏州华启、广州嘉崎、动力盈科、深网视界等多行业领先的优秀子公司。苏州华启主要面向轨交及航空领域提供一系列产品及服务；广州嘉崎聚焦于公安视频侦查业务；动力盈科主要从事社会化视频监控运营及安防系统集成服务；深网视界主要开展安防领域深度学习的视频智能分析技术的研发和应用。公司通过并购优质协同公司实现整体规模快速做大，预计未来仍将延续外延内生双轮驱动的发展方式。

    首次覆盖给与“买入”评级：公司控股股东自2017 年7 月以来已经在二级市场累计增持公司2167 万股，增持金额3 亿元，充分体现公司管理层对公司发展的信心，公司作为VMS 龙头公司有望持续受益安防行业发展，预计公司2017-2019 年EPS 为0.45/0.65/0.87 元，对应PE 估值分别为37/25/19 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：（1）公司业绩不达预期的风险；（2）行业发展不及预期的风险。