广电运通(002152)点评：“人工智能+安防”创新模式成功落地

投资要点：

    公司发布2017 年业绩快报。报告期内实现收入44.5 亿元，低于我们预测的53.04 亿元，归属母公司净利润达到9.00 亿元，低于我们预测的10.21 亿元。公司业务低于预期主要由于2016-2017 年ATM 机银行采购价格波动较大市场竞争加剧，公司制造业务受到影响。我们预计2018 年ATM 行业竞争趋缓，同时公司金融服务业绩占比持续上升。

    2018 年启动AI、金融科技、无人平台等七大类项目。根据公司官网披露根据广州无线电集团开启“拓展与扩张”的战略布局，为了致力于实现新一代信息技术、人工智能高端产业人才和项目资源的有效集聚， 3 月17 日广州无线电集团针对人工智能、金融科技、无人平台、无线宽带、大数据、核心芯片、智慧园区七大类项目提供超过300 个招聘岗位、超过1000 个招聘名额。

    “人工智能+安防”创新模式成功落地。公司2018 年1 月5 日以自有资金人民币32,725万元收购深圳市信义科技85%的股权，标的公司在大型治安防控建设项目方面积累了众多的成功经验。近日信义科技中标的深圳龙岗雪亮工程一至四期工程，四期项目总建设金额超过5.5 亿元人民币，其中2017 年中标的第四期项目金额达1.79 亿元人民币。本次项目中标金额约占公司2016 年度经审计营业收入的4.52%，约占信义科技2016 年度经审计营业收入的92.22%，将对公司和信义科技的营业收入和营业利润产生积极的影响。

    人工智能、区块链打开公司成长空间。广电运通发展可以分为三个阶段：1）通过ATM 机芯自主化打开国内市场，占有率不断攀升至第一（30%）；2）2015 年提出制造加金融服务双轮驱动，收购武装押运公司（20 家）切入ATM 机服务领域，通过广州银不断提升服务网点数，2017 年上半年金融服务占比首次超过制造业；3）凭借公司在安防、交通以及银行三大领域累积的大量场景，开展“人工智能+”转型战略。此外，公司在数字货币技术方面的研究累积深厚，公司的博士后工作站与人民银行、工信部、国标委等保持交流。

    维持买入评级下调2017-2019 年盈利预测。考虑到公司制造业务受到行业竞争及采购方价格调整影响，我们分别下调2017-2019 年收入16.1%、16.5%、15.1%，由53.04、70.55和86.78 亿元至44.51、58.92 和73.71 亿元。下调2017-2019 年净利润11.6%、8.3%和10.9%由10.21、12.23 和15.72 亿元至9.00、11.23 和14.0 亿元，每股收益为0.37、0.46 和0.58 元。新任董事长到来，公司执行力大幅提升。预计未来2 年是广电运通转型落地重要之年，公司金融服务占比提升、人工智能及区块链应用相继落地，目前对应2018 年为17倍。