大名城(600094)年报点评：地产结转和金融投资推动公司业绩高增长

投资要点：

    事件。公司公布2017 年年报。报告期内，公司实现营业收入102.4 亿元，同比增加16.9%；归属于上市公司股东的净利润14.1 亿元，同比增加68.0%；实现基本每股收益0.57 元。公司向全体股东每10 股派发现金红利0.6 元（含税）。

    2017 年，受房产结转和金融投资及租赁活动增加推动，公司营收增加16.9%；同期费用下降和投资收益增加使得净利润增加68.0%。2017 年，公司实现销售稳步增长，全年实现签约面积140.22 万平，较上年下降3.30%，实现签约金额150.55 亿元，较上年上涨9.26%。2017 年度，公司全面新开工（含续建）面积395.03 万平，竣工面积60.44 万平。报告期内公司累计房地产投资60.82 亿元。截止2017 年末，名城金控集团管理资产112 亿元，其中：中程租赁82 亿元、证券类投资21 亿元、股权类投资5.5 亿元、金融投资3.5 亿元。

    2017 年3 月，公司在台州启动首个新能源产业园的开发建设。2017 年以来，公司竞得权益土地建面合计31.3 万平用地。2017 年11 月，公司全资子公司名城股权基金联合名城金控等共同发起设立湖南丝路产业投资基金（有限合伙）。根据公司2017 年年报披露，2018 年度，公司预计新建开工面积为345.85万平，竣工面积107.47 万平，计划实现房地产销售金额较上年增长不低于30%。

    投资建议。福建自贸区重要标的，“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向，属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2018、2019 年EPS 分别0.68 和0.83 元，对应RNAV 在9.05 元。考虑到公司转型力度大，我们给予公司2018年14 倍的PE 估值，即9.52 元作为未来六个月的目标价，维持“买入”评级。

    风险提示：公司面临销售不达标和销售价格下行风险。