浙江医药(600216)事件点评:维生素E景气度进一步提升 医药板块转型进入关键时点

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张海涛 日期:2018-03-13

报告导读

    事件:3 月8 日据BASF 官网最新公告,由于维生素A 动物营养市场极度短缺以及由于维生素A 剂量率过低可能对动物生长造成负面影响,BASF 柠檬醛将优先供应维生素A,暂不生产维生素E,维生素E 产品供应延迟。

    投资要点

    维生素E 供应再延迟,价格有望再次上行

    2017 年10 月国际巨头帝斯曼宣布2017-2018 维生素A 超长期减产检修计划,维生素A 长期供给进一步收缩。10 月31 日世界最大的柠檬醛供应商巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾,之后巴斯夫发布了包括柠檬醛及其下游中间体、维生素A、维生素E 一系列产品停产的不可抗力申明,据feedinfo 报道,巴斯夫柠檬醛工厂供货有望在2018 年三月份之后才能恢复正常。多重因素叠加导致维生素A和维生素E 的供给缺口显著,从而导致维生素A 和维生素E 价格抬升。此前BASF 称柠檬醛启动后,6-12 周将逐步恢复维生素A、维生素E 的供应,根据最新公告,因维生素A 市场供应短缺,后期BASF 柠檬醛将优先供应维生素A,暂不生产维生素E,维生素E 产品供应延迟。

    制剂出口布局多年,当下进入关键时点

    公司是维生素龙头企业,市场更关注其维生素业务,对其医药板块业务关注较少,我们认为公司制剂出口具备发展的潜力,目前国内制剂出口龙头企业,其产品均是通过FDA的ANDA流程从而在美国销售,而浙江医药产品所申报505b流程,目前还没有上市药企涉足,一旦通过后在销售和市场推广各方面均优于ANDA,目前子公司创新生物正是公司逐步培育高端制剂出口平台,有望形成一个高端制剂出口的研发体系,因此公司在这方面有望实现弯道超车。2016 年2 月公司公告,根据美国 FDA 同意公司向美国 FDA 提交的注射用达托霉素五个开发规格可按照505(b)(2)新药注册法规途径申报。505(b)(2)申报流程被称为“仿制药的黄金宝座”,其不仅可以为企业大幅节省做临床研究的时间,同时相比于市场使用较多的ANDA 流程,505(b)(2)一旦获批后其享有超长时间的市场独占期(ANDA 流程只有为6 个月),因此在定价及竞争格局上获批企业会有显著优势。公司万古霉素霉素505(b)已申报生产,达托霉素505(b)(2)流程预计今年上半年申报生产。

    研发布局ADC 类药物,创新药有望成为新的增长点

    2016 年6 月公司1.1 类创新药苹果酸奈诺沙星及其胶囊剂获得CFDA 药品注册批件及新药证书,注射剂型目前申报生产。苹果酸奈诺沙星为新型无氟喹诺酮抗生素,目前国内市场空间在20 亿元以上,后续伴随各省医保增补推进有望实现逐步放量。公司是国内布局ADC 类药物(生物导弹)研发的第一梯队,对应药物为定点偶联单克隆抗体-AS269 注射液,主要是针对HER2 阳性晚期乳腺癌的靶向治疗,目前海外及国内均处于I 期临床研究阶段。

    盈利预测及估值

    预计公司2017-2019 年实现营业收入48.32 亿元、59.39 亿元、53.77 亿元,增速分别为-8.46%、22.90%、-9.46%。归属母公司净利润2.28 亿、9.12 亿、4.46亿元,增速分别为-49.23%、299.41%、-50.41%。预计2017-2019 年公司EPS为0.24、0.95、0.46 元/股,对应PE 为46.18、11.56、23.62。