西藏珠峰(600338)年报点评:年报符合预期 进发锂资源上游

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘华峰/邬华宇/徐明德 日期:2018-03-12

本报告导读:

    西藏珠峰2017 年实现营业收入/归母净利 24.7/11 亿元(+67%/71%),符合预期,公司铅锌主业稳定贡献业绩,另切入锂上游,有望迎来第二增长期。

    投资要点:

    铅锌主业稳中有进,切入锂行业,维持增持评级。铅锌价格居高位,西藏珠峰塔中矿业业绩贡稳中有进,外延切入锂资源行业,打开公司成长空间。塔中矿业矿山成本略有提升,略微下调公司2018-2019 EPS 至2.11/2.34(原值为2.17/2.51)元,新增2020EPS 2.43 元,看好公司未来铅锌+锂的发展,维持目标价53.31 元,对应2018-2020 PE 25X/23X/22X,维持增持评级。

    年报符合预期,塔中矿山成“现金牛”稳定输出。西藏珠峰披露2017 年报,实现营业收入/归母净利 24.7/11 亿元(+67%/71%),经营性现金净流入10.9 亿元(+88%),业绩高速增长主要系铅锌精矿量价齐升,2017锌铅均价较去年增加38%/24%,公司2017 完成出矿量/选矿量270/280 万吨(+16%/+26%),生产锌铅精矿9.4/5.8 万金属吨(+26%/+11%)。主要子公司塔中矿业实现净利润12.7 亿元(+81%),铅锌价格居高位,塔中矿业成为“现金牛”,为公司稳定输出净现金(外币)。

    切入锂上游资源行业,迎接第二成长期。西藏珠峰拟通过参股公司NNEL(45%股权)13.65 亿元收购加拿大锂行业上市公司Li-X 100%股份。Li-X核心资SDLA 锂矿项目锂资源量不低于200 万吨LCE,含锂品位高,开采条件好,年产2 万吨碳酸锂项目的可研正在进行。阿根廷锂盐项目顺利承接开发,将提高西藏珠峰核心竞争力。

    催化剂:铅锌价格创新高

    风险提示:塔国政治风险,锂项目收购不成功