有限服务型连锁酒店行业供需研究及需求预测:预计2018年需求增速继续高于供给 行业高景气度

类别:行业 机构:西部证券股份有限公司 研究员:王艳茹 日期:2018-03-11

核心结论

      中国酒店行业目前供不应求。我们认为酒店行业需求是平均房价、人均可支配收入、和就业情况等的函数,通过拟合发现,人均可支配收入和平均房价对酒店行业需求影响较大。从供需的角度看,2015年底连锁酒店市场需求增速开始超过供给增速,引领了一波的增长,2017年需求和供给之间的差进一步放大,引起了出租率和平均房价的快速上扬。我们预计未来两年有限服务型连锁酒店行业的供给增速将维持在10%左右,需求增速继续高于供给增速。需求的增长仍然主要来自于两方面:行业增长,主要受宏观经济影响,对经济型酒店的业务影响较大;结构性优化,即中端酒店的高速增长以及占比的不断提高。

      酒店行业的上升周期一般持续时间较长。美国酒店的需求增速和美国经济领先指标高度相关,滞后经济领先指标6-8个月。从历史上看,美国酒店行业RevPAR正增长可持续的时间都比较长,至少是6年,而衰退周期相对较短。

      海外酒店上市公司(统计7家)从进入本次复苏周期以来,近5年来股价平均年化回报率17%,龙头万豪国际近5年来股价平均年化回报率28%,作为对比,道琼斯工业指数近5年来年化回报率11%。

      中国酒店目前仍处于上升周期早中期。从酒店周期图上看,2015年中国位于谷底,2016年开始出租率回升,2017年开始平均房价大幅增长。我们预计2018-2019年中国酒店仍将处于快速增长期。

      高经营杠杆下公司利润将维持高增速。由于经营杠杆较高,酒店公司利润将维持高增速。我们测算中性假设下,2018年华住酒店RevPAR增长10%,对应净利润增速48%;如家酒店RevPAR增长7%,对应净利润增速36%。

      风险提示:宏观经济波动的风险;自然灾害、流行性疾病风险;扩张速度的风险;加盟店管理风险;需求函数模型的预测风险