中欣氟材(002915)公司研究报告：国内含氟精细化学品中间体行业优秀服务商

　　投资要点：

    国内含氟精细化学品中间体行业优秀服务商。公司专业从事氟精细化学品的产品研发、生产和销售，主导产品包括2，3，4，5-四氟苯甲酰氯、2，4-二氯-5-氟苯乙酮、N-甲基哌嗪、2，3，5，6-四氟苯系列和BMMI，应用于医药中间体、农药中间体、新材料与电子化学品等三大下游领域。

    公司处于氟精细化工行业产业链的中下游。公司处于氟精细化工行业产业链的中下游，上游为化学品原料供应商，下游为氟精细化工产品应用行业，包括含氟医药、含氟农药、含氟电子化学品、含氟新材料等。公司的主要竞争对手有常州飞宇化工有限公司、浙江林江化工股份有限公司、黄冈市龙感湖龙生药物原料有限公司、连云港市华通化学有限公司、绍兴兴欣化工有限公司。

    BMMI、2，3，5，6-四氟苯系列是新的收入增长点。2017 年上半年，2，3，4，5-四氟苯甲酰氯产品收入为6456.77 万元，营收占比为36.21%，毛利率为29.10%，毛利率比2016 年下降5.36 个百分点。2，3，5，6-四氟苯系列2017 年上半年收入为4393.29 万元，营收占比为24.64%，比2016 年增加14.49 个百分点，毛利率为30.58%，比2016 年增加2.56 个百分点。2017年上半年，2，4-二氯-5-氟苯乙酮收入为3257.28 万元，营收占比为18.27%，BMMI 产品收入1653.15 万元，营收占比为9.27%，比2016 年增加3.32 个百分点，N-甲基哌嗪收入686.03 万元，营收占比为3.85%。

    募集资金用途。首发募集资金用于建设以下项目：（1）年产50 吨奈诺沙星环合酸建设项目，预计投资总额9000 万元，募集资金投入金额7300 万元，建设期30 个月。（2）年产1500 吨BPEF 项目，预计投资总额7386 万元，募集资金投入金额5158.74 万元，建设期32 个月。（3）技术研发中心建设项目，预计投资总额2630 万元，募集资金投入金额2000 万元，建设期31 个月。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19 年摊薄后EPS 分别为0.42 元、0.57 元、0.68 元，目前公司属于次新股，估值过高，因此暂不评级。

    风险提示。原材料价格波动；市场需求下滑；新产品市场拓展不及预期。