长盛轴承(300718)：隐形龙头 大巧不工

　　公司属于自润滑轴承细分行业隐形龙头，募投项目的投产将在未来有效改善公司目前产能不足的情况，预测18 年净利1.67 亿元，对应PE 为23.8 倍，看好长期逻辑，产能投放决定短期增长，按30 倍 PE 给予目标价 50 元，强烈推荐-A！

    自润滑轴承是高护城河的细分行业。轴承被誉为“机械的关节”，主要分为滑动轴承和滚动轴承，轴承是全球 6000 亿的成熟市场，其中亚洲的轴承消费已占全球50%，其中中国贡献约60%。自润滑轴承全球市场规模约150 亿-200亿，中国自润滑轴承产值估计在 60 亿左右。

    自润滑轴承比滚动轴承具有独特的优势：明显经济性+更高的承载力+更轻的重量+更低的维护成本，行业增长来自于对其他轴承的替代，我国自润滑轴承主要应用于汽车和工程机械，而在国外已经开始研究在部分细分行业利用自润滑轴承替代其他轴承，相比起成熟的滚动轴承市场，滑动轴承处于上升期。

    产业链分析：上游成本有压力，下游处于全面复苏。铜材约占自润滑轴承材料成本的52%-55%，而铜价处于涨价通道影响盈利能力，龙头企业有一定的议价能力，下游行业处于朱格拉周期扩张期。

    长盛轴承是执行业牛耳的细分隐形龙头，连续四年排名全国第一，股权集中，管理层经验丰富，多年深耕自润滑轴承领域，注重研发，海外收入占比稳定，主要来源于欧亚区域，盈利能力显著高于同行，净利率长期维持在20%之上。

    他山之石，长盛轴承和海外龙头有多远？美国的GGB、日本Daido Metal 和OILES 合计约百亿元收入，优势领域很少有重叠，均有很大发展机会，经过各方面对比发现，长盛具有技术先行、优质客户、国际业务布局、良好盈利能力等等的成功潜质，并遇上了制造业+全球经济复苏的时机，成长空间广阔。

    长盛为典型小而美的隐形龙头，行业处于增长业绩较为确定。长线逻辑为产品替代+进口替代，行业天花板短期还看不到，拥有三家可对标学习标杆企业。公司上市后积极开拓，两年之内增长基本与产能释放节奏一致，预测18 年净利1.67 亿，对应PE 23.8 倍，按 30 倍PE 给予目标价 50 元，继续强烈推荐！

    风险提示：下游行业景气度不及预期、募投项目投产放缓。