回天新材(300041)年报点评:业务拓展顺利 营收快速增长

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华/黄景文 日期:2018-03-09

  事件:公司发布2017 年年报,报告期内实现营业收入15.2 亿元,同比增长33.9%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.1 亿元,同比增长13.7%。同时,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元(含税)。

      量价齐升带动收入增长,成本上涨压制毛利涨幅。2017 年公司实现工程胶粘剂和化学品销售量5.3 万吨,同比增加36.4%;实现太阳能背膜销售量1636.7 万平方米,同比增长37.7%,产品销量大幅提升。分行业看,汽车制造领域,公司胶粘剂产品销售收入同比增长19%,毛利率也同比提升2.06 个百分点,替代进口加速。电子电器和可再生能源领域营业收入分别同比增长43.4%和46.1%,但毛利率受制于原材料成本的上涨,分别下降8.2 和9.6 个百分点。分产品类别看,有机硅胶、聚氨酯胶为公司胶粘剂核心产品,营业收入持续增长,分别同比增长44.5%、37.8%;厌氧胶、丙烯酸酯胶等其他胶类销售收入也实现快速增长,同比增长16.8%;太阳能电池背膜营业收入同比增长14.57%,共同带动公司业绩向好。

      产能质量双提升,未来增长可期。公司投资设立子公司宜城回天,计划分二期新建年产2 万吨高新能聚氨酯胶粘剂及年产1 万吨车辆用新材料项目,正按计划积极推进。此外,公司在常州回天新建二条太阳能电池背膜生产线,在上海回天、广州回天新建有机硅胶生产线,新增产线已经启动建设。上述新增产线建成后,公司聚氨酯胶产能将提升70%,太阳能电池背膜产能将提升50%,光伏硅胶产能将翻番,电子电器LED 用胶产能将提升50%。同时,公司继续加强研发投入和新产品开发,新产品研发项目73 项,其中小试阶段15 项、客户验证阶段20 项、中试阶段19 项、量产阶段16 项。其中聚氨酯整车结构胶、密封胶、底涂剂进一步实现性能、环保升级、结构轻量化;新能源电池导热灌封胶、光伏硅胶新品已批量供货;丙烯酸酯胶、UV 胶、厌氧胶在手持终端、LCD 显示模组、新能源电池等产品应用上技术逐步成熟,质量进一步提升。

      盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为0.37 元、0.46 元、0.53元,对应动态PE 分别为28 倍、23 倍和20 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示:原材料价格大幅波动的风险;胶粘剂需求出现大幅下滑的风险;产能释放不及预期的风险。