露笑科技(002617)年报点评：新能源车与光伏布局显成效

公司发布2017 年报，2017 年实现营业收入32.45 亿元，同比增长132.48%，归母净利润3.08 亿元，同比增长376.18%，基本每股收益0.42 元。

    新能源车业务布局逐步显现成效：2016 年起公司通过并购进入PACK 和电控领域，与公司电机形成完善的三电配件系统。2016年起公司设立新能源汽车服务公司以及租赁公司，为下游客户提供整车销售及租赁业务，通过与整车厂商的紧密合作打开三电销售渠道。2017 年公司新能源车板块实现收入6.97 亿元，在营收中占比21.5%，毛利率为31.74%，布局成效开始显现。

    与奇瑞合资销售平台落地，三电销售有望快速放量：公司2017 年11 月公告与奇瑞共同设立开瑞新能源汽车有限公司，协议中明确合资公司设立后三年内将是奇瑞唯一的新能源车销售平台，表明公司的实力得到整车厂商的充分认可。同时协议中还明确，在满足标准的前提下，露笑的三电系统须纳入奇瑞供应商体系，在同等条件下享受优先供货权。通过设立销售平台公司实现与奇瑞的紧密绑定，三电销售有望快速放量。

    光伏电站EPC 领域，显著增厚业绩：2017 年5 月公司以5.5 亿元现金收购江苏鼎阳绿能100%股权，进入光伏EPC 领域。2017 年江苏鼎阳实现收入7.21 亿元，净利润1.59 亿元。光伏板块在公司营收中占比达到22%，受益于较好的成本控制能力以及与集团电站运营的协同优势，公司光伏电站EPC 的毛利率达到30.42%，成为业绩重要贡献。

    盈利预测：预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.78、1.01 和1.23元，公司传统业务稳定，在新能源车、光伏电站领域积极布局，将迎来业绩收获期，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源车业务拓展低于预期，光伏业务低于预期