金科文化(300459)年报点评：依托“汤姆猫”IP深化文娱布局 协同效应初显带动业绩释放

2017 年公司业绩情况：

    公司2017 年全年实现营业收入13.96 亿元，同比增长56.08%，实现归母净利润3.94 亿元，同比增长92.16%。报告期内公司完成收购全球知名早教类移动应用研运商Oufit7，深化布局互联网文娱消费领域的同时并带来游戏、广告、IP 业务方面丰富的业绩增厚。公司游戏发行实现收入4.45 亿元，同比增长64.82%，广告收入实现收入1.34 亿元，同比增长1220%，IP版权实现收入1.11 亿元，同比增长748%。

    依托“汤姆猫”顶级IP 影响力，深化文娱布局业绩增长可期：

    Outfit7 作为全球家庭娱乐领域的倡导者，致力于全球广告发行和互联网儿童早教应用开发。旗下创造了全球知名IP《会说话的汤姆猫家族》，衍生APP 包括《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》等，旗下APP拥有70 亿+全球下载量，4 亿+全球月活用户，4000 万+全球日活用户，1500万+中国区日活用户，在早教休闲手游领域居全球领先地位。

    Outfit7 变现模式主要为广告（占比约 80%），毛利率历年均保持在99%左右，除拥有知名IP 外，Outfit7 还具备广泛的用户基础和亲子移动互联网市场品牌先发优势，并与国际主流的广告营销平台建立了良好的长期业务合作关系，行业内竞争优势明显。

    2017 年Outfit7 实现归母净利5.99 亿元，业绩承诺完成率100.41%。Outfit7 成为公司全资子公司后，在增厚公司业绩的同时，公司未来有望将继续依托其IP 品牌、流量渠道优势、和研发运营能力，进一步深化公司在游戏、广告、IP 战略布局，并与自身业务形成协同。中国市场等新兴市场的深挖和二胎政策放开所带来的K12 付费红利将为公司业绩持续增长提供新引擎。

    多方协同形成互联网文化产业闭环，构建IP＋渠道＋衍生的生态框架：

    公司先后布局休闲手游龙头发行商杭州哲信和手游研发商每日给力，补全手游研发、发行和运营能力。2017 年公司发行运营手游116 款，与腾讯、4399 等优质渠道平台建立合作，发行《蛇蛇大作战》、《球球大乱斗》等长周期明星产品，并完成了Outfit7《汤姆猫系列》多部S 级作品本土化工作，公司手游研、发、运平台化优势逐步显现。公司多款IP 作品将在18 年陆续上线，为游戏发行业务持续增长提供动力。

    另外，公司打通国内外互联网广告业务，并凭借“会说话的汤姆猫家族”产品持续海量的用户获取能力，通过大数据的算法挖掘和人工智能识别，为产品精准投放提供了有力的支撑，互联网广告业务实现高增长。公司子公司星宝乐园深耕早教多年，线上线下同步扩展，继续打造完善教育体系。

    公司将继续围绕自有IP“会说话的汤姆猫”进行全方位开发运营，以手游、移动广告、互联网教育业务为切入点，围绕核心IP 汤姆猫开展IP 战略，持续打造移动APP、广告、儿童教育、IP 衍生等的移动互联网文化产业生态链。

    盈利预测：

    预计公司2018-2020 年的归母净利润分别为11.29 亿元、14.31 亿元16.23 亿元，对应PE 分别为21 倍、16 倍和14 倍。考虑到汤姆猫作为一个IP 形象的延展性和标的稀缺性，看好公司未来以IP 为核心的移动互联网文娱战略布局，维持“推荐”评级。

    风险提示：收购标的业绩不及预期风险，手游流水表现不佳风险。