海兰信(300065)：完成一次反馈意见回复 关注资产整合后续进展

　　公司近况

    　　3 月6 日晚公司公告，公司按照《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》的要求完成了问题回复，并对发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）进行修订。

    　　评论

    　　交易报告书草案修订稿中存在诸多惊喜。

    已实现17 年业绩承诺：海兰劳雷17 年未经审计的业绩实现数为5,258 万元，超过3,360 万元的业绩承诺数。

    新增18~20 年业绩承诺条款：智海创信（即海兰信高管及相关员工持股平台）承诺，海兰劳雷2018~20 年扣非归母净利润不低于0.89 亿元、1.02 亿元、1.11 亿元，如未实现则进行股份补偿。我们据此估算，本次收购将增厚上市公司2018~19年备考EPS 约13%/7%。

    披露收购结余资金（即相关方对海兰劳雷增资金额与收购劳雷产业45%股权价格的差额）使用计划：拟投1.5 亿元用于海洋大数据研发中心项目、0.6 亿元用于无人海洋遥测遥感装备平台技术升级与产业化项目。

    国家海底观测网项目获得进展：2018 年初，劳雷产业已经与东海海底科学观测网主持单位同济大学进行了详细技术交流，3 月份将与南海海底科学观测网主持单位中科院声学所进行详细沟通，预计2018-2019 年海底观测网项目将完成主要测量设备采购。

    　　估值建议

    　　2 月28 日公司披露的2017 年业绩快报位于业绩预告区间中枢，但略低于我们预期。我们对收入、毛利率、期间费用率等项目预测值进行调整，下调2017 年净利润预测4.7%至1.02 亿元，但维持2018~19 年净利润预测不变（1.64 亿元/2.48 亿元）。

    　　自2 月7 日我们底部推荐以来，公司股价已累计上涨52%；当前股价对应2018 年37.4x P/E、0.7x PEG。我们维持看好公司发展前景，重申对海兰信的“推荐”评级，小幅上调目标价7%至21.7元，对应2018 年48x P/E、0.9x PEG。

    　　风险

    　　股份回购、资产收购事项的不确定性。