*ST重钢(601005)调研纪要

核心要点

    1. 产能利用率提高：重钢炼钢产能830 万吨，之前产能利用率只有30%，且近几年产量非常不稳定，2016 年下半年资金流紧张，通过来料加工形式进行代加工。但经过2017 年一系列重整计划实施，正逐步走出困境，目前已终止来料加工，2018 年以满产满销为目标，计划产钢600 吨。同时公司与千信国际（最终控制方位重庆国资委）签订协议，约定2017-2019 年双方在公司生产所需的主要物资采购和钢材产品销售等方面开展合作；

    2. 重整概况：①长寿钢铁出资39 亿购买铁前资产，出资1 亿注入重钢股份，重钢集团出资30 亿购买二系统等钢铁资产，并转让其原先持有的20.97 亿股给长寿钢铁，长寿钢铁成为重钢股份控股股东；②债转股：以重庆钢铁 A 股总股本为基数，按照每10 股转增 11.5 股的比例实施资本公积金转增股票，共计转增 44.83 亿股 A 股股票。本次资本公积转增股本后，重庆钢铁股票除权参考价格为2.15 元/股。转增后，重庆钢铁总股本将由44.36 亿股增加至89.19 亿股；

    3. 满产满销：目前产成品几乎没有库存，满产满销，近期线材和中厚板订单均不错，公司内部可实现灵活转换，同时公司产品质量有保证，重庆本地口碑较好，在钢材净流入的川渝市场，只要公司正常生产，均可顺利销售；

    4. 原料端：①矿石：100%进口，入炉品位60 左右，库存天数半个月左右，和焦煤一起通过千信国际采购，未来将减少对千信国际的依赖，目前成品销售依托其比例已降低至50%以下；②焦炭：产能360 万吨，2017 年产量167 万吨，可完全满足生产所需；

    5. 计划投产电弧炉：有转短流程炼钢的计划，100 万吨，不属于置换指标，包含在原先获批的830 万吨炼钢产能中，目前重庆地区电费相对较贵，具体投产时间择机而定，需综合考虑在高炉中增加废钢与电弧炉炼钢的综合效益。

    6. 盈利可期：目前经营状况有了极大改善，公布的重组计划中预计2018 年实现税后利润约10.3 亿元，较2017 年年报中披露的3,2 亿元增长2 倍以上。

    7. 未来目标：放足产量、降低成本、提升效率，在过程中提升管理短板，使得重钢在摘星摘帽后进入全速运营状态。根据媒体报道，投资方有意进一步整合西南地区钢铁产能，重钢未来生产规模有望进一步增长。