合众思壮(002383)公司动态点评：军用自组网与雪亮工程持续发力 2018年业绩增长可期

事件：

    公司于 2018 年 2 月 27 日晚间发布 2017 年业绩快报，2017 年实现营业总收入 22.96 亿，较上年同期增长 96.18%；实现营业利润 2.72 亿，较上年同期增长 185.79%；实现利润总额 2.78 亿，较上年同期增长 143.32%；实现归属上市公司股东净利润 2.52 亿，较上年同期增长 161.33%。此次与元博中和再签大单，也反映了公司自组网业务的持续性。2017 年上半年公司签订了 11.78 亿自组网合同，已经超过公司 2016 年总收入，增厚自组网公司 2017 年业绩。此次与元博中和签订 3.59 亿大单后，回溯下自 17年下半年披露的自组网订单，公司自 8 月 9 日开始到 9 月 30 日披露时签订 7.44 亿订单，自 2017 年 10 月 20 日开始到 2018 年 1 月 10 日披露时共签订 7.22 亿订单，合计 14.68 亿。假定按照自组网合同 225 日交付，这些收入将在 18 年得到确认，将极大增厚公司 18 年业绩。军用自组网市场空间 300 亿左右，看好公司未来继续获取大单。

    投资建议 ：

    公司业绩基本符合预期。由于军用自组网项目交货时间为合同生效后 225个或者 260 个日历日内交货，2017 年上半年 11.78 亿军用自组网委托加工合同只确认了一部分，未确认部分估计会在一季度得到确认，2018 年有望贡献可观收入。雪亮工程方面 17 年 12 月 25 日公司全资子公司招通致晟作为和田PPP项目实施者签订了9.65亿合同，部分在2017年确认收入，其他将在 2018 年确认。公司作为老牌的卫星导航企业，是卫星导航产业布局最完备的公司之一。公司深度布局北斗高精度产业，发布了中国首款四通道宽带射频芯片天鹰，并通过并购整合在测绘领域发展迅猛，同时在精准农业，驾校业务等领域处于业内领先地位，有望在即将到来的北斗高精度发展浪潮中保持高速增长；公司响应“一带一路”号召，在国外机场信息化方面已经有项目落地；在时空信息应用领域，公司搭建了时空大数据平台作为基础设施布局行业应用；近期看好公司在移动互联领域爆发式增长，警综平台和雪亮工程持续获取大单，专业移动警务继续保持技术领先地位，军工自组网方面 2017 年上半年自组网项目已经拿下 11.7 亿的订单，自此之后截止 2018 年 1 月 10 日又拿下 14.68 亿订单，未来将进一步增加。公司内生加外延齐发力，公布了股权激励计划，且公司核心团队增持彰显公司未来发展前景，预计 2018-2019 年公司收入 42.71 亿元和 52.67亿元，归母净利润分别为 4.26 亿元和 5.22 亿元，EPS 分别为 0.60 元和 0.84元。

    公司业绩基本符合预期 。

    由于军用自组网项目交货时间为合同生效后225个或者260个日历日内交货，2017 年上半年 11.78 亿军用自组网委托加工合同中签订日期分别为 5月 4 日 2.39 亿，5 月 15 日 2.38 亿，6 月 8 日 2.35 亿，6 月 27 日 4.65 亿，考虑到 7-8 个月的交货周期，2017 年只确认了一部分，未确认部分会在一季度得到确认，2018 年有望贡献可观收入。雪亮工程方面 17 年 12 月 25日公司全资子公司招通致晟作为和田PPP项目实施者签订了9.65亿合同，部分在 2017 年确认收入，其他将在 2018 年确认。雪亮工程投资在十三五期间稳定增长，且公司拿下首个雪亮工程后证明了自身团队实力，未来有望在新疆乃至全国复制和田案例，成为未来三年公司的主要利润增长点。

    风险提示： 行业增速不达预期，雪亮工程进展不及预期，测绘领域竞争激烈。