林业与造纸包装行业动态:包装纸旺季涨价开启 看好板块表现

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孙扬/袁霏阳 日期:2018-03-05

  行业近况

      2 月数据更新:箱板纸均价5,096 元/吨,同比增长4.71%;瓦楞纸均价5,015 元/吨,同比增长7.11%;国内废纸均价2,377 元/吨,同比+50.59%;进口废纸均价213 美元/吨,同比-11.47%。

      评论

      年报行情一览,纸企盈利大幅增长:受益于2017 年纸价景气向上,纸企业绩优秀。从已披露的业绩情况看:包装纸企玖龙(1H FY18+126%)、理文(FY17 +76%)、山鹰(业绩预增+467%)均同比高增长,且业绩超预期;文化纸太阳(+89%)、晨鸣(预告+74~89%)同样表现优秀。

      旺季来临,短期看好包装纸价格:节后下游补库存开启,且纸厂库存偏低,包装纸价格看涨,预计旺季中涨势延续。同时,年初至今尚无新增产能落地,且上半年新增产能有限,纸价在未来一个季度面临宽松环境;但本年新增计划产能仍较大且集中下半年投放,仍是制约纸价的达摩克利斯之剑。整体看,我们对包装纸价格的观点转向短期看多,看好未来一个季度纸价表现;而下半年价格能否持续涨势,取决于新增产能落地情况,环保政策的走向将成为胜负手。

      废纸进口集中大型纸企,吨毛利短期向好:3 月废纸新规正式实施,预计全年废纸进口量缩减20%至2,000 万吨,但政策倾斜大纸企,本年前七批废纸进口核定共计552 万吨,其中玖龙、理文、山鹰合计占比高达56%,行业延续分化。考虑纸价上涨趋势,及大型纸企在年初采购的低价进口废纸正陆续到港,预计大型包装纸企的吨毛利向好。

      文化纸提价,企业盈利有继续改善空间:木浆为文化纸的主要成本,预计本年木浆走势以稳为主,而文化纸行业集中度较高且易形成价格联盟,高位稳定的木浆价格对后续纸价上涨起到有力支撑。节后下游补库存需求启动,文化纸价格短期同样看涨;长期行业新增产能投放有限,纸价有缓慢向上潜力,利好文化纸企盈利继续改善。

      估值与建议

      包装纸板块:看好未来一个季度表现,推荐山鹰纸业(受益价格上涨,且销量弹性强),也建议关注其他包装纸企业短期表现;文化纸板块:推荐太阳纸业。

      风险

      原材料价格上涨;需求转弱;人民币贬值;新产能投放加快。