梅泰诺(300038)：业绩大幅增长 AI营销更进一步

事件：

    梅泰诺于2 月27 日晚间发布2017 年年度业绩快报，本年度公司实现营业收入27.12 亿元，较上年同期增长175.57%，实现归母净利润4.87 亿元，同比增长350.70%；第四季度公司实现营业收入9.79 亿元，同比增长154.43%，实现归母净利润1.69 亿元，同比增长360.10%，基本符合预期。

    评论：

    1、BBHI 二季度实现并表，业绩符合预期。

    公司本年度业绩大幅增长主要受益BBHI 二至四季度并表。预计日月同行全年完成对赌业绩6800 万元，铁塔业务实现净利润约为3000 万元，则BBHI 并表业绩约为5700 万美元，四季度单季度实现2000 万美元，与二、三季度情况基本持平，结合BBHI 一季度1700 万美元净利润，公司全年备考6 亿元左右，符合预期。另外，公司9 月份定增到位后，财务费用和现金流均有大幅改善，预计明年仍会延续。

    2、筹划并购华坤道威，助力国内大数据业务落地

    公司于218 年1 月23 日公告与华坤道威签署股权收购意向协议，华坤道威产品涵盖企业数据营销自动化平台、房产数据营销云平台、DMP、以及DSP，并拥有多年的金融、房产、家居、教育等行业经验。此次并购是公司继并购BBHI 之后在AI+营销领域的进一步纵深布局，同时实现了在程序化交易数据、算法和应用场景方面的延展，有望助力BBHI 国内平台的落地，以及大数据团队的市场拓展，实现对产业链延伸的一次新拓展。

    3、转型聚焦“大数据+人工智能”

    公司由国内领先的传统通信基础设施供应商，转型互联网营销领域，聚焦“大数据+人工智能”，实力国内领先，并深入拓展“大数据+AI”产业。公司大数据和AI 团队实力超群，新任高管皆为是人工智能领域权威专家，结合对华坤道威的收购，将为SSP 平台在中国的落地和持续拓展提供有力技术支持，业务已开展深入布局，转型布局已见成效。

    4、投资建议：维持强烈推荐-A。仅考虑BBHI 并表预计2017-2019 年备考净利润分别约为6.02亿元/8.02 亿元/10.58 亿元，对应PE 分别为33.8X/25.4X/19.2X。考虑梅泰诺在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局，且铁塔相关业务受5G 产业推动将迎业绩弹性，我们给予梅泰诺18 年30 倍PE，6 个月目标价55 元，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：大数据和人工智能产业进展延后；SSP 平台国内落地不达预期。