化学制品行业简评:染料爆炸事件不断 18年染料涨价可持续性强 推荐浙江龙盛 闰土股份

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷/邓胜 日期:2018-03-01

事件:

    事件1:2 月23 号南京德司达发生火灾,南京德司达染料品种有靛蓝、阳离子和活性染料,有望触发染料市场紧张情绪。

    事件2:瑞士科莱恩国际有限公司2 月1 日起上调全球所有含二氧化钛、炭黑、颜料、染料和若干种添加剂的色母粒及混配料产品的价格,幅度或达8%。

    简评

    核心观点:染料及中间体供给收缩在加速,国际染料厂家在调价,水污染治理将成18 年环保重点,染料消费旺季即将来临,建议重点关注染料行业优质标的浙江龙盛和闰土股份。

    染料行业集中度高:染料中占比最大的品种分散染料CR3(龙盛、闰土和吉华)为58%,前6 家占比为79%,集中度高;活性染料CR3 为47%,相对而言活性染料中小企业较多,未来集中度还有进一步提升空间。

    需求好转,库存偏低:2016 年印染布产量结束5 年负增长,达到534 亿米,同比增长4.7%,2017 年前月印染布产量继续同比增长5.6%,印染需求在持续好转。安全环保形势日益严峻,中小企业复产困难,目前库存处于较低水平,随着3,4 月下游纺织印染旺季临近,经销商存在刚性补库需求,将进一步推动染料价格上涨。

    水治理趋严加速染料行业进一步整合:2017 年下半年江浙地区环保督察以来,绍兴联发,杭州宇田等的中小企业产能受到影响,行业供给收缩明显;2018 年国家对于长江沿线污水处理不达标化工企业(染料企业一般是沿河或靠海)6 月底前完成整顿改造,限期治理后不达标的要责令关闭,染料供给将进一步收缩,中小企业遭淘汰后,行业集中度进一步提升。

    上游中间体供给受限,成本端助推染料价格上涨:商务部消息自2 月13 日起将对进口自印度的邻氯对硝基苯胺征收21%-167%的反补贴税和31%-50%的反倾销税。邻氯对硝基苯胺为分散染料中间体之一,“双反”将抬升国内中间体产品价格。2017 年12 月连云港聚鑫生物科技染料中间体(合计产能1.6 万吨)发生爆炸,其中分散染料重要中间体间二氯苯占到全国产能的25%,类似影响中间体供给事件接连不断。

    投资标的:浙江龙盛(分散14 万吨+活性6 万吨)、闰土股份(11+6)和吉华集团(7+1.5)