宜通世纪(300310)业绩快报点评:CMP+AEP发力 抢占工业互联先机

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:郑泽科 日期:2018-03-01

事项:

    公司发布2017 年业绩快报,报告期间实现:营业收入25.91 亿元、同比增长 42.29%;归母净利润2.31 亿元、同比增长35.31%。对比,我们评论如下:

    评论:

    快报业绩处于预告中值,各项业务稳健发展。通信技术服务等加大市场拓展力度,CMP 与中国联通独家合作2017 年底发卡用户数约6000 万,倍泰健康新并表带来增量贡献。虽然传统业务行业竞争加剧,公司凭借长期的行业经验和稳定的运营商合作关系,持续优化管理、创新产品,保持较好的盈利能力。2017 年我国物联网刚刚起步,CMP 对业绩贡献还未充分体现,AEP 尚处于培育阶段,2018 年连接价值和场景应用有望加快兑现。

    全面布局CMP+AEP,占据工业互联等关键场景。公司物联网平台业务发展迅速:1)与 Jasper 合作为中国联通提供的连接管理平台CMP,2017年上半年注册用户数4360 万户(6 月底计费用户 1470 万),估算2017年底注册用户超过6000 万户(估算12 月底计费用户超2200 万)。公司按照约定比例获得CMP 分成,预测2018 年联通有望再净增1.2 亿户连接数,随着计费用户规模扩大将给公司带来更大业绩弹性。(2)控股子公司基本立子与德国 Cumulocity 合作的AEP 平台,聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大方向,与中国联通广东/山东/北京等地分公司合作拓展B 端用户,深耕场景逐渐构建技术、业务和品牌优势,结合产业政策支持有望获取服务价值。

    持续深化与运营商合作,共享连接爆发红利。公司以自有资金 2 亿元参与中国联通混改,进一步巩固核心客户渠道资源。2017 年11 月份与中国联通签署战略合作框架协议,主要内容包括:(1)探讨共同发起中国联通物联网产业基金;(2)进一步强化物联网平台领域合作,延长Jasper 合作项目期限;(3)联合成立销售和技术支持合作团队,共同做大市场。从行业看,我们预计2018~2019 年国内物联网连接数爆发,在此阶段运营商将成为产业链重要推手;公司作为联通股东方及业务深度合作伙伴,有望探索多种互惠互利的协同模式,期待双方战略合作在2018 年加快落地。

    风险因素:传统业务竞争加剧毛利率下降,物联网产业应用拓展低于预期,公司与运营商业务合作落地低于预期。

    维持“买入”评级。公司各项业务稳健发展,传统业务持续优化,物联网CMP+AEP 加快落地,抢占工业互联先发优势持续提升服务价值。维持公司 2018-19 年 EPS 预测为0.38/0.48 元,与运营商合作落地可能超预期,维持目标价 14.40 元和“买入”评级。