福晶科技(002222)深度报告：借力柔性OLED制程 行业应用拓展

投资要点：

    OLED 柔性显示系统中大量制程使用固体激光器（DPSS）。未来几年国内新建OLED 产线的CAPEX 高达3000 亿元，产生大量新增固体激光器需求。

    固体激光器在精密制造领域具备不可替代的优势。PCB 和消费电子中脆性材料的加工使得固体紫外激光器的应用领域迅速扩展。固体激光器在半导体工业、医疗、美容等领域的高端应用不断拓展。

    公司为非线性光学晶体全球龙头。公司LBO 晶体全球市占率70%，BBO晶体市占率50%。公司实控人中科院福建物构所是LBO和BBO晶体的发明人。公司在物构所研究的基础上，经过多年积累，掌握长晶、定向、切割、镀膜全系列流程的工艺，是激光晶体这个细分领域的全球龙头。

    固体激光器的进口替代迅速推进、固体紫外激光器价格下降，市场容量不断扩张。随着国内激光相关公司的发展壮大，在固体激光器领域的研发投入加大，皮秒激光在最近一两年陆续量产。

    非线性光学晶体为长期消耗品，需要定期更换。非线性光学晶体的使用寿命随着工作环境和激光器的功率的不同而改变，在激光器的寿命内，需多次更换非线性光学晶体。

    随着下游市场的发展，公司的规模效应初显。公司新建产能陆续投产，为公司未来业绩释放提供基础。

    盈利预测与估值

    我们预测公司18/19 年营业收入分别为590/719 百万元，净利润分别为210/284 百万元，EPS 为0.49/0.66 元，对应PE31/23 倍。公司位于整个激光产业链的最上游，且具备核心技术。过去受制于行业规模的天花板，随着下游应用需求的提高，行业进入高速增长期，根据公司历史和可比公司估值，给予公司18 年40 倍PE，目标价19.60 元，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    柔性 OLED 市场反应不及预期，固体紫外激光销售增长不及预期。