宜通世纪(300310)业绩快报点评：夯实传统业务基础 迎接物联网爆发

投资要点

    事件：公司发布2017 年年度业绩快报，实现营业收入25.9 亿元，较上年同期增长42.3%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.3 亿元，较上年同期增长35.3%。

    外延并购增厚业绩，符合预期。2017 年，公司围绕发展战略规划开展各项业务，传统通信服务业务在收入增长的同时，面临市场竞争，导致毛利率进一步下降，进而影响总体盈利能力；天河鸿城和倍泰健康顺利完成业绩对赌，公司总体业绩位于预告中位数附近，符合预期。

    物联网布局深远，业绩快速增长趋势明朗。公司拥有Jasper 物联网CMP 平台在中国大陆的独家代理权，为联通提供服务的协议已经延长至10 年，并延伸现有的CMP 平台为NB-IoT 提供连接管理服务。作为中国联通混改的战略投资者之一，公司不但提供平台管理服务，还将在物联网产业基金、销售和技术支持、物联网标准制定和推广等方面持续推进。2017 年年底，中国联通计费用户接近2400 万，随着国内物联网网络建设进程加快、商用模式趋于成熟、业务应用逐步多样化，依照运营商的规划，未来几年国内物联网用户规模将持续翻倍增长，连接规模的爆发将直接带来公司业绩增长。除此之外，子公司基本粒子的应用使能平台聚焦于工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业，已经逐步形成“立子云”品牌，与中国联通多个分公司等开展合作。公司拥有CMP+AEP 平台，向下承接设备连接和产生的数据，向上承接具体行业应用，处于物联网产业链的核心地位，将充分享受正在兴起的物联网红利。

    传统通信服务业务订单充足，业绩有望企稳。公司目前通信服务业务订单基本都来自中国移动，且保持稳步增长态势，在与中国联通签署战略协议后，双方将在网络运维和优化、网络配套设施、基础通信服务业务等领域全面展开深入合作，这将更有有利于公司扩大业务规模。同时，公司通过加强内控管理、优化项目资源配等措施应对竞争激励等不利影响，巩固传统业务的竞争优势。

    盈利预测与评级。预计公司2018-2019 年EPS 分别为0.35 元和0.47 元。公司盈利结构逐步倾向物联网业务，有望成为物联网平台和解决方案龙头企业，考虑到公司未来几年30%以上业绩增速，维持“买入”评级。

    风险提示：物联网用户规模发展或不及预期，传统主业竞争加剧。