迅游科技(300467)业绩快报点评:爆款游戏催化 狮之吼并表增厚利润

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2018-02-28

投资要点

    事件:公司发布2017 年业绩快报,2017 全年实现营业收入2.8 亿元,同比增长约76%,实现归母净利润1.0 亿元,同比增长164%,其中狮之吼2017 年12 月的净利润纳入合并报表范围,贡献了约2500 万净利润。

    《绝地求生》带来巨大增量,狮之吼并表拉动业绩快速增长,归母净利润处于业绩预告中部。公司2017 年业绩的快速增长主要来自2017 下半年爆款游戏《绝地求生》的迅速发酵,高客单价的海外加速业务大大提升了公司的业绩。与此同时,狮之吼2017 年12 月财务数据纳入合并报表范围,2017 年12 月狮之吼实现净利润约2500 万元,2017 全年狮之吼实现净利润约2.0 亿元。

    持续火爆的“吃鸡”游戏本土化、手游化,推动加速业务继续高成长,公司在游戏加速领域具有强大竞争力。网游加速业务方面,虽然“吃鸡”游戏本土化以后,steam 平台上国内玩家的减少使得对海外加速业务的需求降低,但相比于steam 上的国内用户量而言,本土化以后或将给公司贡献更多的活跃用户量。手游加速业务方面,公司手游加速器内置于《王者荣耀》、《球球大作战》、《征途》等热门游戏中,随着腾讯的“吃鸡”手游逐步成熟,公司手游加速业务有望受益。与此同时,公司在网游加速业务领域有十余年的经验和用户积累,是国内游戏加速行业的龙头,公司研发费用占营收的比例从2012 年的7%增长到2017H1 的25%,高研发投入有望保证竞争优势。

    狮之吼2017 年对赌业绩超额完成,2018-2019 年的业绩对赌大概率或也将实现。狮之吼团队为原“Windows 优化大师”与“鲁大师”的核心成员,公司五大类软件类型2016 年总用户数达2.4 亿,同比增长506%。2016 年狮之吼实现营收4.3 亿元,综合毛利率达99.9%,即使公司仅依靠现存流量,业绩对赌仍将大概率实现,2017-2019 年承诺业绩分别不低于1.92 亿、2.50 亿、3.24 亿元,2017 年狮之吼实现净利润2.0 亿元,超额完成业绩承诺。

    盈利预测与投资建议。考虑狮之吼并表,预计2017-2019 年EPS 分别为0.46/1.62/2.13 元,对应PE 为83/24/18 倍,基于公司作为细分领域的龙头公司,未来成长性非常高,我们给予公司2018 年25 倍估值,对应目标价40.60 元,给予“增持”评级。

    风险提示:国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响。