爱仕达(002403)点评：消费升级助力国产中端 渠道深耕进军三四线

事件

    公司发布业绩快报，2017 年公司实现营业收入30.77 亿元，同比增长20.77%，实现净利润1.70 亿元， 同比增长24.00%。对应Q4 营业收入9.30亿元，同比增长26.40%，净利润0.57 亿元，同比增长51.31%。

    消费升级助力国产中端，家居品类高速增长

    消费升级助力国产中端品牌发展，三四级市场更加追求品牌消费，公司作为具有性价比的国产中端炊具龙头品牌，收入持续提升，我们预计炊具业务均价平稳上涨5%左右，且新品类家居用品行业空间较大，预计取得较高增速，此外，公司积极推进渠道下沉，未来有望进一步受益三四线消费升级。公司发力炊具+智能制造双主业，年内收购多家机器人公司，我们预计机器人板块收入约1 亿元，机器人业务尚处起步期，未来有较高提升空间。

    预计传统主业净利润同比35%

    公司17 年预计实现净利率5.2%，较去年基本持平，Q4 预计6.2%，同比提升约1.5pct。机器人业务尚处起步期，我们预计仍处于亏损状态，明年或有望持平，剔除机器人业务亏损情况，预计17 年传统主业净利润同比增长约35%。公司约30%收入来自外销（中报），汇率损失或将带来一定财务费用增加。

    投资建议

    爱仕达作为国产炊具龙头品牌，积极推进渠道深耕，并向仍具较大空间的家居品类扩张，有望长期受益三四线消费升级；公司布局炊具+智能制造双主业，符合国家发展战略，未来发展潜力较大。我们认为随着汇率稳定，未来财务费用率将有所好转，因此调整盈利预测，预计17-19 年收入增速分别为20.77%、21.61%、25.52%，净利润增速24.01%、23.09%、24.65%，EPS 分别0.49、0.60、0.75 元/股（前次为0.48、0.55、0.63 元/股），分别对应22.35x、18.16x、14.57xPE，维持买入评级。

    风险提示：消费升级不达预期风险，原材料涨价风险。