精研科技(300709):四季度高增长 看好MIM趋势性机会

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/张昕 日期:2018-02-28

事件:公司发布2017 年度业绩快报。报告期内,公司实现营业收入922,285,875.42 元,同比增长30.05%,实现归属于上市公司股东的净利润155,133,224.81 元,同比下降3.97%。

    报告期内,营业收入增长的主要原因是公司围绕着年初制定的长期战略目标,有序的推进各个项目的稳定增长。净利润下降的主要原因是:(1)汇率波动导致本期财务费用较上年同期大幅增加,公司管理层已采取积极措施,减少外汇风险敞口,规避汇率波动带来的不利影响。(2)报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为人民币-97 万元,而上年同期公司收到的政府补助金额较大,非经常性损益对净利润的影响金额为人民币1120万元。(3)报告期内,公司客户及产品结构较上年同期有所调整,新增主要客户对应型号产品销售额占比上升,毛利率较上年同期主要客户产品有所下降,导致公司本期产品综合毛利率低于上年同期水平。

    我们对公司业绩进行测算,2017Q4 单季营业收入同比增长40.75%,归母净利润同比增速高达65.26%;考虑到各手机厂商在cost-down 方面的决心,MIM 行业空间有望持续打开,公司的季度高增长态势有望持续。

    MIM 产业高速发展

    需求端看,MIM 市场快速增长,下游应用持续扩张。在智能手机和可穿戴设备市场,竞争加剧+需求升级带动产品轻薄化的趋势加速,核心零部件愈发精密、复杂、个性,而智能手机销量总体增速放缓、追求边际创新加速的趋势,也带动了各家厂商对cost-down 主题的重视,MIM 凭借其高精密、可个性化而低成本等优势,渗透率正快速提升。从技术趋势看,MIM 产业主要体现为喂料制备自主化,制程一体化,材料多元化,工艺复杂化等。

    供应端观察,行业竞争格局正向第一梯队企业集中,技术、经验、客户、资金等共同铸造了行业的高竞争壁垒。

    国内龙头潜力巨大

    公司具备深厚的技术研发优势,拥有多项专利积累,并具备模具设计、制造、应用、维护等一体化能力,是业内少数具备全制程MIM 生产能力的企业之一。此外,公司需求响应快速、客户均为国内外知名企业。公司机制健全,对核心团队激励到位、上下一心,并对研发深度重视、持续投入。

    产品结构改善,预计高速增长持续,利润率亦有望维持较高水平。

    投资建议:看好MIM 产业在下游需求的拉动下持续高速增长,看好公司凭借技术实力、先发优势、标杆客户等资源构建高壁垒、享受行业红利。维持“买入”评级,持续推荐。

    风险提示:可穿戴产品出货不及预期,产品毛利率波动