伟星股份(002003)动态跟踪：17Q4业绩增长提速 服装辅料龙头18年有望延续强者愈强

核心观点

    事件：2 月26 日公司披露17 年业绩快报，17 年公司营收与净利润分别同比增长20.2%与20.43%，实现基本每股收益0.61 元，ROE 提升至15.64%，其中第四季度营收与净利润分别同比增长26.47%与28.44%，增速环比前三季度明显提升。

    受益于税收优惠政策的调整与下游服装消费的企稳复苏，17 年伟星销售与盈利都实现了较快增长，其中纽扣产品在销售激励进一步侧重的带动下，预计17 年开始恢复双位数增长；拉链产品在提价后消化了成本上升与客户订单压力，孟加拉工业园的投产将进一步打开海外市场空间，17 年伟星辅料主业整体呈现出强者愈强的态势。展望18 年，在国内服饰消费的持续回暖以及出口好转的背景下，叠加公司税收优惠覆盖产品范围的扩大，作为国内乃至国际服装辅料行业的龙头企业，公司销售与盈利有望延续较快增长。

    环保趋严和消费升级带来行业集中度日益提升，公司竞争力随着运营效率不断加强。环保政策趋严加上此前下游调整带来的多轮行业洗牌，行业集中度近几年来不断提升。作为国内辅料行业龙头，伟星一方面不断加强生产自动化与信息化改造，提升运营效率，在产能持续扩张的情况下，2010 年至2016 年公司员工数量下降8%，人均产出增长29%，纽扣与拉链产品毛利率保持稳步提升；另一方面，随着近几年消费升级带动中高端服饰需求的提升，伟星高品质和多样化的产品系列、快速生产反应能力与配套服务、以及全球化的产能布局使得公司在辅料同行间的竞争优势不断加强。

    上市13 年以来首推员工持股计划，彰显对公司长期发展的信心。17 年12 月公司首期员工持股计划完成购买，累计购入1345 万股，2 倍杠杆，成交均价11.04 元/股，锁定期12 个月，覆盖范围涉及董监高、核心业务骨干等330 人。有别于之前三期股权激励方案，这次员工持股计划覆盖范围更广，并将公司市值、股东利益与员工利益绑定，作为一家长期作风务实稳健的公司，此次员工持股计划的推出与迅速完成，也充分显示了核心员工对公司长期发展的信心。

    财务预测与投资建议

    我们维持对公司2017-2019 年每股收益分别为0.61 元、0.74 元和0.86 元的盈利预测，维持公司制造业务与军工业务18 年18 倍与62 倍的PE 估值，合计估值100 亿元，对应目标价17.16 元，维持公司“买入”评级。

    风险提示：国内外经济复苏低于预期，人民币汇率波动对公司业绩影响，原材料成本上涨导致毛利率下降