黄河旋风(600172)深度报告：“工业4.0”领军企业 立足系统集成战略进军工业互联网

报告摘要：

    传统业务营收平稳增长，新项目有望成为新的盈利增长点。公司传统主业涵盖金刚石、超硬材料及制品，是目前国内规模领先、品种最齐全的超硬材料供应商。2016年本部业务实现收入18.17亿，同比增长7%，整体保持稳定发展。此外，公司宝石级大单晶金刚石产业化项目进展顺利，达产后将成为新的利润增长点。

    明匠是“工业4.0”领军企业，全行业智能制造系统集成商。子公司明匠智能是目前国内少有的几家能够打通智能核心零部件一软件一本体制造一系统集成等产业链各个环节的企业，开创“行业龙头带动+政府基金引导+社会资本支持”的产融结合新模式，子过多年的行业积累，明匠已经发展为我国“工业4.0”智能制造领军企业，全行业智能制造系统集成商。

    首创IPP智能制造产业基金模式，全国推广效果显著。明匠智能在全国率先采用IPP模式（工业资产合作伙伴），利用有限的财政资金，撬动社会资本，并借助“上海明匠”在国内外工业4.0领域领先的技术优势和极高的行业地位，逐步完成工业企业产业升级，目前已经取得丰硕成果。借鉴工程机械类企业的发展史，我们认为机遇与挑战并存，在风险可控的前提下，明匠开创新的智能制造产业基金模式是有望为制造业企业开创一种全新的商业模式，发展值得期待。

    战略进军工业互联网，掘金“企业上云”年均百亿软硬件市场。明匠立足于系统集成业务，在积累大量行业经验和数据基础上，与中国电信开展“企业上云”深度合作，战略布局工业互联网，为企业提供翼联工业智能网关和工业数据服务，探索工业互联网数据服务支付新模式，掘金年均百亿级数据服务软硬件市场空间。

    投资建议与评级：预计公司2017-2019年的净利润为4.47亿元、5.17亿元和6.41亿元，EPS为0.31元、0.36元、0.45元，对应市盈率分别为25倍、22倍、17倍。给予“买入”评级。

    风险提示：金刚石业务发展不及预期；基金项目落地不及预期